证券时报多媒体数字报

  本周板块上涨1.95%跑赢大盘

  本周以来，在“美丽中国”概念刺激下环保板块表现抢眼，不仅领跑沪深两市，而且是A股市场所有行业中唯一飘红的板块。数据显示，截至昨天，环保行业一周平均上涨1.95%，分别跑赢上证指数和沪深300指数3.82和4.06个百分点。环保纳入生态文明，地位得到提高。

  环保、资源节约、循环经济等概念在十八大报告中被纳入“生态文明”。生态文明不仅与经济、政治、文化、社会一并成为五大建设主题，而且在整个报告中被列为第八部分单独进行阐述。这在过去的报告中是从来没有过的。细节上，“节约资源是保护生态环境的根本之策”，“实施重大生态修复工程”两条首次出现在报告中，凸显出政府对这两部分的重视。资源回收、余热利用、土壤修复、区域大气污染防治、湖泊流域治理等细分领域将在后续得到优先发展。

  环保板块经过5月至7月的上涨后，目前还处在消化估值的过程中，2012年平均PE已从最高时的32倍下降到目前的28倍左右。但从个股看，仍有不少估值水平偏高。“十八大”期间缺少新的、具体的环保政策，未来关于土壤环境保护规划等内容市场已经有一定预期。在失去新的环保政策带来的主题性投资环境后，伴之以创业板大股东解禁在推迟三个月之后再次临近，创业板整体的估值水平面临下行风险。

  关注全年业绩成长确定企业

  环保公司2012年前三季度总体净利润增长速度为18%，未反映板块的高速成长，低于2012一季度、及半年度业绩增速，总体情况略低于预期。主要原因如下：一方面，受整体政治经济环境影响，部分政府采购市场启动有所滞后，工业污染治理投入也有所减弱；另一方面，部分领域订单收入结算时点未到，虽然订单增加较多，但尚不能反应在2012年前三季度业绩中。

  固废及水处理继续领跑。从净利润增速来看，固废处理板块和水处理板块还是在2012 年前三季度业绩增长中表现最为出色的，都在30%以上。随着政策的出台，各地生活垃圾处理设施建设开始展开，对应公司订单和业绩也有所表现。而污水处理、尤其是再生水回用是“十二五”期间将重点加强的一个新领域，行业也将保持快速持续快速增长的势头。且固废、水等板块以市政投入为主，受经济周期影响不大，在经济低迷期，仍然能保持较好增长。

  从各家环保公司2012年三季报的具体情况来看，碧水源和桑德环境相对稳健，保持了30%~50%的增速水平。而永清环保、中电环保、万邦达等公司因为去年基数较低，今年增速相对较快。此外，今年新上市的东江环保、津膜科技、天壕节能上市第一年业绩增速表现也相对稳定。但其余大部分公司的业绩还是低于预期，与宏观经济不景气、部分市场启动滞后、以及部分订单收入结算偏慢有关。

  毛利率及净利率同比均稳定，总体费用率开始上升。2012年前三季度，从环保公司总体来看，毛利率及净利率同比均保持稳定，但环比略有下降，毛利率的下降与市场竞争、环保公司业务多元化、及盈利能力的季节性波动都有关系。此外，随着市场的开拓和公司规模的扩张，环保公司2012年前三季度总体费用率也开始呈现上升趋势，尤其是管理费用和销售费用。

  建议关注全年业绩成长确定的企业，以及明年业绩弹性大的公司。进入11月份后，环保板块将进入政策相对真空期，后续的估值提升需要盈利的真正兑现。因此，我们认为，现阶段需要重点选择业绩稳定增长、低于预期风险小的公司配置。目前环保板块中，盈利增长最为稳定、全年业绩高成长预期也能兑现的主要是碧水源、桑德环境两大龙头，同时建议关注国电清新。（作者系今日投资分析师）