证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 朱凯

  一位银行理财中心负责人曾经对记者表示了这样的担忧：一旦股市好起来，势必分流银行理财的资金，我们的好日子也就到尽头了。

  可现在却更像是一个“逆袭”——股市久久不见起色，而银行理财产品的收益率及规模均处于“黄金期”。据Wind资讯数据，在银行间货币市场资金面维持宽松的大背景下，今年10月以来大多数稳健型理财产品的预期收益率均出现明显抬高。

  统计显示，截至上周，股票类银行理财产品发行12款，债券类产品271款，利率类产品333款。仅从类型来看，股市不振导致财富效应缺失和人气低迷，而与宽松资金面紧密相关的债券、利率类品种则大行其道。而反观股市，昨日两市成交不到700亿元，创出了近4年的地量。

  海通证券首席经济学家、上海新金融研究院学术委员李迅雷近日称，利率市场化才是导致股市长期下跌的最大原因。这是因为随着理财产品、企业债等固定收益产品越来越多，利率水平被抬高了。过去股市保证金有增有减，如今则一去不复返。

  对此，北京某券商策略研究员指出，此观点稍有偏颇但不无道理。股市与债券货币市场的基本面驱动因素相反，其跷跷板效应本来就存在。再加上上述固定收益品种收益率水平不断抬升，无形中使得市场对股票的无风险收益要求也提高了。这与当前股市面临的信用压力形成鲜明对比，其他类别投资的稳健收益加速了股市的人心涣散。

  这其中，央行谨慎的货币政策取向无疑也为市场的保守操作提供了“借口”。中国股市一向仰仗“刺激”，缺乏刺激即缺乏上涨的动力。记者熟识的一位江苏某银行投研人士，其个人曾经也是忠实的股民，但今年一季度就已经全部清仓，改投自己银行的理财产品去了。

  今年以来央行的变化其实很明显。年初至今停发了以回笼短期资金为目的的央票，到了端午节以后便隆重推出逆回购手段——市场需要多少资金就投放多少，绝不多给，期限上也仅限于7天、14天、28天等短平快的操作。从今年以来的7天回购利率曲线来看，较往年显得更为平稳，大起大落明显减少。这表明，央行谨慎保守的操作倾向至今未变。

  与银行理财等相似，央行公开市场逆回购的频繁使用，其实也属于利率市场化的一种形式。难怪李迅雷会公开声称，利率市场化以及由此带来的整个市场利率水平抬升，是导致股市下跌的最大原因之一。

  从本周公开市场到期资金来看，已较前几周出现缩量，仅有2420亿元。昨日央行通过7天和28天逆回购操作，分别投放了690亿元和450亿元资金，中标利率均与上周持平。

  而反映银行间市场资金价格的上海银行间同业拆借利率（Shibor），11月初至今均维持低位，1天Shibor已连续13个交易日处于3.0%以下，7天Shibor亦在3.4%以下波动，总体宽裕未改。