证券时报多媒体数字报

  多重因素的打击之下，白酒股近期跌幅显著，而塑化剂风波更使白酒板块在19日出现了大面积的大幅下跌。白酒股的泡沫是否已经破灭？后期是否仍有投资机会？11月20日，新财富上榜分析师、招商证券食品饮料行业分析师朱卫华做客证券时报网财苑社区（cy.stcn.com），就上述问题与投资者展开交流。

  网友：塑化剂的危害很早就被媒体曝光过，为什么酒企不重视？我国白酒行业检验的国家标准里有没有塑化剂检验？

  朱卫华：塑化剂去年在台湾出事之后，引起国家特别重视，酒业协会也很重视，为此还召集了评委专家开会。其实，关于塑化剂的危害，很多酒企已经在技术改造方面做了一些调整，不能说不重视。酒鬼酒还要把产品送去检验，情况怎么样还需等结果出来，它那几项指标只有一个指标是超的，具体还要再看是什么原因引起。因为各个企业对生产的重视程度不一样，有可能有个别产品、个别批次产品出现这种问题。

  国家标准里面关于塑化剂检验主要是在食品中提到了限制额。我们的标准制定是有一定滞后的，协会专家认为这个指的主要是一般食品。现在主要判定是原酒生产和使用过程中使用到一些塑料制品，包括胶管，还有存酒坛子的盖子里面蒙了一层塑料布，这种外源的东西比较大。去年以来很多公司已经在这方面进行了改造，很多公司已将之换成不锈钢或者没有塑化剂的管子。

  网友：有人说今年白酒行业的强势是基金抱团的结果，行业并不具备这样的发展前景与估值优势，而塑化剂则可能压垮行业，您如何看？酒鬼酒还有没有投资价值？

  朱卫华：我觉得这个说法没有什么道理，因为白酒行业本身有发展前景，它是根植在中国文化里面的东西，不会因为某一件事情彻底改变消费习惯。但是，它的发展又有阶段性，我们认为过去十年是黄金十年，未来十年会步入白银年代。行业未来会具备很好的估值优势，但也受整个市场估值水平的影响。很多公司今年的市盈率（PE）在20倍以内，国际上一些大公司的估值也差不多在这个水平，很多在18倍，茅台今年不到18倍，而且增速也更快一些，所以估值有优势。

  说到今年白酒强势，更主要的是业绩增长得好，而不在于基金抱团，因为基金占市场的量有限。塑化剂事件对投资者信心构成了一些影响，短期内也有一定的伤害。酒鬼酒的品牌在国内还是相对比较好，假以时日，该公司还有重振的一天，但是这个时间点仍需观察，事件负面效应可能需要时间来冲淡。

  网友：未来10年白酒行业将如何发展？

  朱卫华：未来经济中投资增速会放缓，但是还是有很多东西需要国家来进行投资，再加上白酒的消费文化，所以我觉得未来还有机会。如果再往长远去看，中国经济进一步提升，中国的白酒会随着中国文化一起走出国门。在这一过程中，白酒企业会有一定的分化。能够抓住发展机遇的企业从产品方面来讲，需要一定的积淀，未来的胜出者可能还是历史上的一些老名酒，有一定基础的品牌力。

  我们认为未来品牌要不断往上提升，渠道要不断往下沉，这是最重要的一点。品牌力的提升是产品结构的不断升级，同时营销方面与时俱进。渠道方面，从最近几年的发展态势来看已经很清楚了，一定要扁平化，不断地把销售触角往县一级市场和乡一级市场延伸，并仅用最少的渠道环节。

  网友：今年不少高端白酒价格下滑，如何看待白酒业和经济周期的关系？

  朱卫华：白酒价位越高，跟经济景气的相关性越大，今年价格持续下滑也是一个必然结果。我个人认为，茅台去年的终端价格涨得太快，不利于其发展。茅台公司做得很好，拼命压终端价格，但很难限制住，这在市场经济背景下是没有办法的。我们最希望看到的是价格慢慢的平稳上升，跟国内生产总值（GDP）的增长、消费者物价指数（CPI）的变化有一点相适应，但有时候价格就是大起大落，会出现波动。

  网友：白酒业开始出现预收账款减少，如何看待？

  朱卫华：需要对各个公司具体分析。像茅台的预收账款的下降，我觉得是企业的主动性行为，它9月1日有提价，预收账款从去年就一直降。五粮液的预收账款前期收得太高，应是考虑想把经销商的资金尽量占有，经销商就没有资金代理其他竞争品，这是一种策略。目前来讲，可能也会存在个别公司为了平滑业绩释放一些预收账款，但少数公司的预收账款也有增加的。

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