证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 李雪峰

  在国开行屡屡提供授信服务之后，小商品城（600415）无视三季度末0.85的流动比率，始终停不下再次举债的步伐。

  小商品城日前受托决定向国开行新增20亿元借款，该笔款项的委托人为市场商户，小商品城旗下惠商投资管理分公司将全权办理委托贷款业务，并按贷款额收取1%的服务费。小商品城证券事务代表许杭称，20亿元的借款主体并不是公司本身，公司只不过是中介。

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  根据协议，惠商投资将根据委托贷款额的1%向商户收取服务费，而国开行的资金成本较基准利率最多折扣10%，以目前的基准利率测算，小商品城各商户的借款利率较基准利率将最高上浮16%，最低上浮6%。在不考虑其他风险的情况下，小商品城最高可直接获利2000万元，属于一本万利的买卖。

  资料显示，惠商投资于今年7月17日正式挂牌，但并非小商品城的子公司，有分析认为，小商品城此举或与政策及税收有关。该公司是小商品城金融资产的管理平台，甚至可开展本外币兑换及小额贷款等业务。成立初期，惠商投资即获得了国开行5亿元的授信额度以开展商位使用权质押贷款业务，此次国开行又出借20亿元供惠商投资开展委托贷款，二者关系之密切可见一斑。

  在此之前，小商品城曾先后于2009年~2011年间累计斥资9200万元参股了义乌市惠商小额贷款公司，2012年中报显示，该小贷公司半年间为小商品城贡献了近1000万元投资收益。在丰厚收益的背后，银行资金再次浮出水面，截至上半年末，惠商小贷公司共向银行借款3.1亿元，占其注册资本的77.5%，为此小商品城还承担着7130万元的连带保证责任。

  在整个资金运作过程中，小商品城始终与银行资金保持着紧密联系，从某种程度上说，小商品城善于利用银行资金套利。

  公司称举债可多赢

  小商品城历来是“债多不压身”，数据显示，公司流动比率长期徘徊在0.8左右，速动比率更是逼近0.1。此次小商品城一次性举债20亿元，流动负债将激增至95亿元左右，流动比率将降至0.67，偿债压力将大为增加。不过，小商品城认为此举可增加商位质押贷款的来源，对商户融资渠道形成有益的补充。

  有分析指出，在此之前，小商品城常利用银行授信的方式解决商户融资问题。简而言之，小商品城充当中介角色，在银行与商户之间牵线搭桥，银行根据商户铺位的评估价再进行一定的折扣予以放款，当商户无法偿还借款的时候，银行就会处置铺位。依据这种方式，小商品城无须承担额外的风险，但是此次20亿元的借款显然与以往有所不同。

  小商品城先从国开行借款，之后将款项交由惠商投资管理，一旦商户未能大面积向惠商投资借款，则小商品城势必将承担利息等资金成本。此外，若商户不及时还款，则小商品城将不可避免动用自有资金偿还给国开行。

  记者昨日致电小商品城证券事务代表许杭咨询此事，许杭指出，此次借款与以往授信相似，公司并不直接借款，而是帮助商户顺利从国开行借款，而国开行也可借助小商品城实现业务拓展，此举属多赢业务。“我们这样做是没有问题的。” 许杭说。

  不过记者在咨询深圳一位财务人士后得知，国开行20亿元的借款主体是小商品城，该笔款项将以负债的形式在小商品城的财务报表中体现，小商品城之所以这样操作，可能是想为惠商投资融得更多的资金，而这些资金可能不仅仅是用来向商户放款。