证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 陈刚

  近日中原证券研究所发布了题为《经济衰退中继期的反弹》的2013年A股市场投资策略报告。报告认为，经济将能实现软着陆，但市场估值将硬着陆，市场结构的估值溢价将面临回归。报告预计2013年上证综指在1700点到2500点区间震荡，趋势性行情的演绎条件仍然不具备，衰退中继期的反弹或将继续主导A股市场。

  报告认为，影响中国经济增速的周期性因素有所减弱，增长“L”形拐点已经出现。不过，结构性因素与体制性因素依然严重，2013年中国经济反弹的动力比较有限。就股市而言，在经济增长放缓、货币政策常态化及市场全流通的大背景下，业绩驱动力与流动性驱动力趋势性回落，并推动A股估值出现硬着陆。不过，拖累中国经济增长的周期性因素影响力明显减弱，大盘股估值下行的势头将显著放缓，A股整体估值水平进入底部区域。对于未来市场估值，报告认为A股市场估值体系有望逐步国际化，估值之间的结构化差异会继续缩小，高估的题材股将处于趋势性的挤泡沫过程之中。

  二级市场方面，报告预测2013年上证综指将在1700点到2500点区间震荡。一方面，市场需要等待估值结构风险的充分释放，这或许是漫长进程中的一个必经阶段；另一方面，市场也在等待整个社会风险溢价率的下降，并改变目前股市资金被分流的窘境。报告认为2013年趋势性行情的演绎条件仍然不具备，衰退中继期的反弹或将继续主导A股市场。

  报告认为，2013年的投资机会将来自两方面。一是改革预期强化城镇化主线。以轨道交通、园林装饰、智能城市、节能环保、新能源汽车等为代表的公共服务行业，或将迎来一轮阶段性的投资机会。二是影子银行监管推动市场风险偏好改变。在表外违约风波平息之后，资金或将缓慢流入A股市场。从前期民间借贷市场的经验来看，从违约风波冲击市场至股指回升或将经历3到6个月左右的时间。