证券时报多媒体数字报

  此前，受制于小股东的压力，武钢一项450亿的关联交易被否。

  证券时报记者 颜金成

  “这次的增发很可能是受制于小股东的压力，因为之前武钢的一项450亿的关联交易被否。”对于日前武钢股份（600005）一份让市场意外的增发方案，一位行业研究员对记者分析道。

  日前，武钢股份宣布，将非公开发行A股股票不超过42亿股，募集资金总额不超过150亿元，内容主要是收购集团旗下的铁矿石资产。

  今年5月，在武钢股份2011年度股东大会上，公司《关于2012年日常关联交易的议案》被股东大会否决。据悉，提请股东会表决的关联交易议案涵盖武钢股份与大股东武钢集团及其下属公司在采购商品、销售商品、接受劳务、存贷款利息等五方面的日常交易，涉及金额达450多亿元。

  “这次收购铁矿石资产，明显是避免以后发生关联交易。虽然市场很低迷，增发价远高于现在的股价，但估计公司也是没办法。”上述行业研究员称。

  在股价已经大幅低于净资产（增发底价）的时候，武钢股份仍然抛出增发方案。业内人士分析，武钢或已经做好了两手准备，一是博市场转好，增发顺利完成；二是市场价仍远低于增发价，大股东兜底认购，但认购的钱，其实还是会回到大股东手里。

  从增发价来看，这次增发能否从市场成功融资有极大不确定性。

  发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%，即2.23元/股；也不能低于本次发行前最近一期经审计的每股净资产3.51元。以上述公告推论，武钢股份本次增发价将不低于3.51元/股。武钢股份10月29日收盘价为2.43元/股，增发底价比市场价高出40%还多。

  武钢股份证券部人士对证券时报称，这个增发涉及审批很多，时间还很长，现在股价低于增发底价，不代表未来也会这样。

  武钢股份此次增发与之前河北钢铁（000709）增发很类似，如果难以向市场募资，还有大股东兜底。武钢集团拟以现金认购不低于发行数量的10%，并承诺增发后持有武钢股份比例不低于55%。值得注意的是，此次增发认购的资产恰好是控股股东武钢集团旗下矿业资产，主要为铁矿石资源。

  也就是说，如果到时候股价低迷，大股东无奈出钱参与增发，钱从大股东手里到上市公司手里后，上市公司最终还是要把钱交给集团，去买集团的资产。

  实际上，市场之前预期武钢股份会采用直接向大股东增发股份的方式认购大股东资产。业内人士分析，现在通过向公众投资者及大股东募资，再向大股东募资，本质上只是多了一个向公众募资的环节。

  简单地说，武钢集团是希望能向市场融点资，这样就能够把资产换成现金，而不是都换成武钢股份的股权。

  此前河北钢铁的增发也是类似。由于股价长期低于增发价，此前不被外界看好的河北钢铁的公开增发最终沦落成为自家人自导自演的一场“独角戏”。在占增发比例最大的网下配售部分，邯郸钢铁集团以103亿元独揽24亿股，占增发发行总量的64.35%。当时，河北钢铁公开增发也是为收购邯钢集团旗下邯宝钢铁全数股权，

  分析人士称，即使最终从市场融不到资，武钢集团自己认购，长远来看，由于现在市场低迷，武钢集团买股价格便宜，也不吃亏，反而是一种间接增持。