证券时报多媒体数字报

  本周外围市场表现不错，欧美及亚太各大股指普遍出现上涨。不过，A股市场依然未能受到提振，反而走出连续下跌的走势。周一到周四，上证指数收出四连阴并创出新低。有调查显示，目前近七成股民对股市失去信心，有交易的账户比例不足4%，显示当前市场人气已极度涣散。不过，正在这样恐慌性杀跌中，我们更要保持一份冷静和希望。

  海外资金热情高涨

  首先，目前A股市场整体估值已创出历史新低。今年以来，A股熊冠全球。截至11月29日，沪指较年初已累计下跌超过10%，沪深两市平均市盈率降到9.49倍，A股估值水平达到史上最低水平。

  有迹象显示，海外投资者已开始用实际行动传递了对A股市场的乐观预期。数据研究商EPFR近日提供的数据显示，截至11月14日当周，离岸中国股票基金连续第十周吸引到资金流入，流入金额达到4.8亿美元。报道称，中国这个全球第二大经济体正在复苏。

  在此背景下，海外投资者对中国资产的热情持续高涨。邓普顿资产管理公司此前表示，由于市场气氛开始好转，加上估值低廉，预计A股将于年底前反弹。该公司旗下基金准备借道富兰克林邓普顿基金集团3亿美元的合格境外机构投资者（QFII）额度，将至少70%的总资产投向A股市场。

  下跌或进入尾声

  我们认为，2013年很可能是A股的“熊牛分界”期。从历史上看，中国股市一般存在5年的牛熊转换周期。如果把2007年10月算作熊市开始的话，到今年10月，正好满5年。可以说，目前正是中国股市转折的关键期，A股市场可能正处于上一轮熊市的尾声。

  随着各地、各行业“十二五”规划的出台，未来5年经济发展目标清晰。很明显，未来5年是发展和实现小康社会最重要的5年，是中国实现城镇化的重要5年。除了人均收入实现翻番目标，政府还会大力扶持一些重点行业和重点项目。这也意味着，以往“吃药喝酒”的行情将逐步退潮结束，未来行业龙头企业有望进行重新洗牌，股市的中长期机会将逐步显现。

  短期市场仍有压力

  近期A股加速探底，主要受以下因素的影响。一方面，尽管有数据表明经济有逐步恢复的迹象，但未来可以基本确定的是，经济增速将有所放缓。而且，货币政策也难以继续大幅宽松。

  其次，自浙江世宝10月26日网上发行以来，沪深两市已连续第五周没有安排新股发行。由于本周是11月的最后一个交易周，这也意味着11月将会是三年半来唯一一个没有新股发行的月份。A股历史上曾有多次暂停新股发行的情况，且均发生在市场持续低迷之时。市场普遍认为，12月中的中央经济工作会议后，新股发行或将重新开启，从而对市场产生一定的压制作用。

  最后，年底“解禁潮”也来势汹汹。统计显示，即将到来的12月份，A股市场解禁数量和市值均将创出年内新高。12月解禁股数高达337.66亿股，解禁市值约为2294.65亿元，较11月解禁市值增加一倍有余。

  中期底部在年底

  近期强势股不断补跌，以医药、白酒为代表的强势板块出现持续下跌，这也是即将见底的迹象。周四，券商股午后大跌。我们认为，这只是融券做空的投资者利用低迷的人气，通过捕风捉影的传闻来打压股价、做空赚钱的一种手段，不具备实质性做空动能。

  近期沪市单边成交额仅有300多亿元，在如此低迷的成交下，股指仍然持续走低，反映出投资者的心态已极度麻木和悲观，这同样也是市场即将见底的重要信号。我们认为，上述特征说明，目前市场正处于熊市末端，已具备中期见底的可能。考虑到市场短期所面临的利空因素，大盘的低点预计将在今年年底至明年年初出现。 （作者系中航证券分析师）