证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 姚波

  加拿大养老年金：

  追求长期稳定的投资策略

  加拿大年金计划投资组合管理资深董事Ted Lee表示，加拿大年金计划投资组合管理委员会（CPPIB），目前管理了1800万加拿大投资者1700亿加元的资产（约合1万多亿元人民币）的养老金，是全球前十大养老金计划之一。

  CPPIB追求稳定和长期的投资战略，确保投资者改变投资组合时，能够保持投资组合的相对稳定。CPPIB在投资上非常有耐心，反对海外投资的“热钱”倾向，以便能够适应新兴市场长期的基础设施投资需求。

  从CPPIB的投资组合各项资产平均持有年限来看，充分体现了长期投资的特点，如基础设施投资年限在20年以上，主要的房地产项目投资在15年左右，基金及二级市场投资年限在7年以上，持有期限最短的私募债也在2年以上。

  瑞银环球资产管理：

  注重按照经济周期投资

  瑞银环球资产管理亚太区主管、董事总经理Kai Sotorp表示，全球投资需要适应目前变化的投资环境。由于投资者特别是新兴市场的投资者，并不认同发达市场注重按照经济周期和相对投资收益等概念，可能往往需要改变投资策略。一轮经济周期可能是3~5年，如果投资者没有办法忍受6~12个连续负收益的情况，投资者可能就要改变自己的投资策略。

  此外，人口结构变化也对资本市场有着重大影响。发达市场经验实证，随着中年人相对老年人的比例不断下降，资本市场的PE也会随之下降。在全球范围内，随着婴儿潮一代人逐渐下降和直接投资减少，而养老金投入逐步增多，会对包括中国在内的整个投资行业的发展和驱动因素产生很大的影响。

  21世纪的对于很多投资者是预期被打破的十年。无风险的政府债券出现亏损，投资品流动性也出现问题，低回报率的投资又难以满足投资者的需求。投资管理者需要更加努力地工作来满足投资者的需求，以适应新的环境和监管政策。

  摩根士丹利投资管理：

  注重中长期趋势和逆向思考

  摩根士丹利投资管理公司董事总经理郑光国表示，作为最早投资A股的合格境外机构投资者（QFII）之一，摩根士丹利在A股的投资上采用自下而上的方法集中持股，非常注重宏观和微观面等动态变化的影响以及持股的估值波动，而且在市场情绪上注重逆向思考。“如果市场很喜欢某类股票，则花很少的时间去琢磨这个行业或股票。”此外，选股主要看中长期的趋势，在投资的组合里面避免短期因素影响。

  郑光国说，摩根士丹利非常注重流程的严密性，在构建投资组合时会注重团队合作，会将选股提交同行予以评价，以排除个人投资的偏见。

  他还总结了投资A股的一些经验教训，如许多看似消费行业的公司在中国实际上更偏向于制造商，应注重A股的实地调研和企业盈利的真实变化。

  普林斯顿大学投资公司：

  长期投资 回报可观

  普林斯顿大学投资公司董事总经理Jennifer M. Birmingham表示，作为美国最大的捐赠基金之一，普林斯顿大学投资公司注重超长期的投资理念，近十年的年化收益率达9.9%，超越了绝大部分比较基准。

  Jennifer表示，作为一个长期的学校捐赠基金，能够允许低于市场平均水平的流动性，有非常稳定的资本来源，而且不会因为短期的业绩变化而改变长期投资理念。此外，开明的校方管理层、监管和税收方面的优势，都促进了普林斯顿大学投资公司得以采用超长期的投资理念。

  从目前投资组合构成来看，投资组合回报包括对冲基金、房地产、股权私募以及海外股票市场，投资期限依据不同的市场特点设置不同的长期投资标准。据了解，普林斯顿大学投资公司管理170亿美元的基金，投资于7个不同资产级别，用于支持普林斯顿大学50%以上的预算，是美国第四大捐赠基金。