证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 朱景锋

  在昨日的基金国际论坛专题演讲中，万向信托董事长肖风提出了中国财富管理的十大猜想。他表示，猜想的背景有两方面：一是中国正在进行的以利率和汇率市场化为核心的金融自由化进程，从全球的经验来看，这通常伴随着两个伟大的变化，影子银行的兴起，资产证券化的启动，2006年，美国影子银行的资产规模已超过了传统商业银行。二是监管政策的变化，保险、证券、银行之间互相开放的势头非常猛，同时，监管机构对所监管的机构在营业范围、投资工具、投资策略方面全面放开。

  猜想一：未来五年，整个财富管理行业有30万亿增长。截至上个月底，影子银行管理资产26万亿～27万亿元，而全球影子银行管理总资产为66万亿美元，中国占比还很小。随着利率市场化推动银行存款快速向理财产品转换，中国财富管理市场有巨大的发展空间，最大胆的推测，未来将有100万亿的存款要转移到理财市场。

  猜想二：金融脱媒和混业经营将改变财富管理业市场的竞争格局。随着门户开放推进，金融牌照的垄断价值将降低，人力资本价值将提高。金融监管将从分业监管到功能监管，最终走向统一监管。银行、保险、信托、股票、基金等财富管理机构，应该找到各自的长处，而不是现在混战。银行保险有客户端、有渠道，这是非常大的优势。基金和信托没有客户，需要有别的东西。信托的优势在融资、贷款类业务的能力，但基金的能力却不在此，如果基金的子公司也做所谓的通道业务，不可能体现自己的价值。

  猜想三：利率市场化主要驱动信用转换、期限转换、流动转换。可以预见，固定收益市场有大发展，吸纳大部分财富管理分流出来的资金，谁能在固定收益市场积累起自己的能力，谁将来就可以吸引资金，吸引客户。

  猜想四：财富管理业面临资金期限结构多元化。不同机构在市场中提供的资金结构完全不同，银行理财产品吸纳和提供的是短期资金，信托、公募基金、券商吸纳的是中期资金，保险和养老金则提供长期资金。

  猜想五：投资者结构机构化。1998年，是散户化的市场；1998年到2007年，是基金化的市场；2008年，基金继续发展，其它金融机构开始登上财富管理、投资管理的舞台，市场开始进入机构化时代。

  猜想六：投资者行为理性化。现在，投资工具越来越复杂，市场参与者也很强大，个人投资者的黄金时代已经结束，财富管理时代呼之欲出。呼吁散户尽快离开市场，把钱交给机构。

  猜想七：投资策略多元化。从技术角度讲，现在已进入科学投资的时代，把价值投资、成长投资到越来越多的策略、工具放在一起是一个科学问题。现在市场这么发达，有这么多的投资工具，有互联网等很多技术手段，投资已进入策略多元化时代，我们如果不与时俱进，就已经站在失败一面。

  猜想八：投资回报的来源非常多元化。多元化的工具、多元化的策略必然带来回报来源的多元化，股票之外，还有债券、资产证券化产品、另类策略、另类投资，未来固定收益市场将吸纳大量的资金。

  猜想九：中国居民的全球化资产配置需求将直线上升。一方面，美国经济未来十年表现可能比中国好，另一方面，汇率放开后，居民有全球资产配置的需求。

  猜想十：货币大潮退去，财富消减是必经之路。过去30年全球都在货币大潮当中，全球财富都存在一个很大的泡沫。过去，货币涨潮了几十年，退潮可能也需要10年、20年，我们或许将进入一个漫长的财富逐渐削减甚至毁灭的过程。在货币退潮之时，怎么样为客户规划好资产配置，是未来5年、10年摆在我们面前的课题。