证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 李东亮

  截至昨日，上证指数今年已跌去10.9%，而海外股市则纷纷逼近2008年金融危机前的较高水平。步入“1时代”的A股毫无意外跌落至全球“最差生”的位置，投资于A股市场的券商资管产品业绩也饱受拖累，但在此期间，投资于海外市场的合格境内机构投资者（QDII）产品却脱颖而出。

  华泰紫金龙大中华收益夺冠

  据Wind数据显示，截至11月底，在国内募资、投资于海外市场的全部4只券商QDII中，华泰证券紫金龙大中华、光大全球灵活配置和中金大中华股票配置今年分别取得18%、2.7%和0.9%的正收益，仅有国泰君安君富香江收益为负。其中，华泰证券紫金龙大中华的收益率位列券商全部同类存续产品的首位。

  接受证券时报记者采访的多位券商资管人士表示，今年以来，QDII产品取得了不俗成绩，但也明显存在着业绩分化的情况。原因在于，A股表现较差，“比较效应”导致QDII产品收益率脱颖而出；而QDII产品投资主办的投资策略优劣也较为分明，从而令业绩表现不同。

  相对于QDII产品的不俗业绩，投资于A股的372只券商资管产品的收益率则低得多。第三方数据显示，截至11月底，262只投资于A股的资管产品公布了业绩，其中171只产品收益为负，占比超过65%，而QDII产品的这一比值仅为25%。此外，262只投资于A股的产品平均收益率仅为-3.8%，远低于4只QDII产品3.4%的平均收益率。

  海外市场热衷蓝筹

  分别投资于海外市场和A股市场的两类产品所面临的投资环境有哪些不同？对此，华泰紫金龙大中华投资主办唐志表示，海外市场投资更加理性，趋向于投资大市值、流动性好的蓝筹股；国内市场则比较青睐成长性，对于小市值、有概念和行业属性较好的公司给予较高溢价。

  对比海外市场，唐志解释说，海外市场一般不会给上市公司太高的估值。上市公司的业绩提升一般能够顺利传导到股价，从而实现投资收益。而国内市场的中小市值公司估值较高，业绩增长的利好往往被估值溢价所消耗，业绩增长较快的上市公司却未必能实现较好的股价上涨。

  唐志还表示，海外市场在公司业绩下滑时往往会出现十分惨烈的下跌，其实会存在股价的矫枉过正，一些优质公司会跌至难以想象的价格，投资机会也随之显现。

  追求绝对收益优势渐显

  “追求绝对收益。”唐志接受记者采访时反复提及，他认为，QDII产品未来的发展方向是追求绝对收益品种的产品会越增加。展望明年，随着海外市场在今年三季度的上涨，香港市场目前的估值水平已经在很大程度上得以恢复，并已基本达到外界预期的正常水平，接下来投资的重点将聚焦上市公司业绩的可持续增长。

  “我们将坚持绝对收益优先、维持较低风险暴露的原则，追求风险可控的稳健收益。”唐志说，将积极寻找2013年业绩仍将保持良好增长且目前估值较低的上市公司为投资标的。

  唐志还透露，未来的一到两个季度，华泰紫金龙大中华将在消费和新兴产业里进行深入梳理和调研，增加投资的可选标的，并积极审慎地对优质标的进行分散化投资。对于暂时不投资股市现金的管理，可通过银行协议存款等方式实现客户资产的保值增值。

  华泰紫金龙大中华近期的投资策略可圈可点。今年一季度，紫金龙大中华这只产品重点投资了去年年报业绩同比增长30%以上、市盈率10倍以下、内地在香港的上市企业。而对于暂时不投资股市的现金，则通过降低港币和新台币的资产比重来减少汇率风险，并通过积极参与协议存款等现金管理手段来提高人民币现金的收益。在较低的风险暴露情况下，一季度的单位净值即上涨了8.47%。

  二季度，海外主要市场呈现出先大幅下跌、再反弹的走势，华泰紫金龙大中华坚持了较低的股票仓位，规避了市场大幅度下跌的风险，二季度该产品单位净值上涨了0.71%。

  该产品三季度继续坚持把握低估值、确定性成长的策略，所投资股票部分取得了超越市场的收益。自年初到11月底，紫金龙大中华累计净值增长了18%，成为今年全部券商资管产品收益率冠军。