证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 张哲

  多年的海外工作经验，为财通保本拟任基金经理曹丽娟的投资风格打上了稳健派的烙印。继财通多策略稳健增长基金弱市取得募集36亿元的好成绩之后，曹丽娟将再度执掌财通保本发起式基金。曹丽娟对债券市场充满信心——支撑债市长期走稳的经济基本面仍在，资金面的宽松格局以及债券的旺盛配置需求都将给债市提供持续动力。

  债券信用风险敞口加大

  同时管理财通多策略稳健增长基金以及未来的财通保本基金，从管理规模来看，可以说曹丽娟管理着财通基金的半壁江山。

  曹丽娟在新加坡国立大学获得博士学位后，曾任职于香港巴克莱银行、新加坡大华银行风险管理部等国际知名机构。多年的海外工作经历培养了曹丽娟稳健的投资风格。“在国外做投资，开始主要是做衍生品设计以及信用衍生品设计，设计用对冲思路，用现货市场的一些特征去挖掘低估的衍生品卖给客户通过对冲赚取无风险利率。”曹丽娟说，“对于风险的把控，我比较保守，宁可牺牲收益率，平摊风险。”

  对于信用风险，曹丽娟认为，随着私募债的推出，更需要提高对债券信用风险的判断能力以及研究能力。“以前信用风险由地方政府来兜底，现在都放开了，以后需要企业买单的情况较多。”

  谈及衍生产品，曹丽娟表示，未来中国衍生品市场很有潜力，国债期货的推出会极大推动国内衍生品市场的发展。“债券市场现在是做一些简单的信用产品，未来随着期货市场的发展，债券市场可能出现更多的利率衍生品，产品将更加复杂。反过来，衍生品的推出也会推动债券现货市场的发展。”

  推出适应客户需求的产品

  去年债券基金总体规模高达1000多亿元，今年截至目前，债券基金规模已经达到2000亿元，整整翻了一番。而债券市场企业更加鼓励直接融资，债券市场整体来看仍是供给低于需求，债券牛市依然可期。

  与此同时，沪指跌破2000点，创近四年来的新低，投资者对低风险产品的偏好上升。曹丽娟认为，支撑债市长期走稳的基本面仍在，资金面的宽松格局以及债券的旺盛配置需求都将给债市提供持续动力，财通保本基金在建仓初期，将利用债市特别是信用债的投资良机迅速积累安全垫，同时规避股市短期内的不确定因素。随着A股超跌反弹以及政策逐步明朗，明年股市或有一波显著反弹。届时，在较高安全垫的支撑下，财通保本基金能够选取更大的风险乘数值来参与股市的反弹机会。

  借债市配置良机累积安全垫

  经历三季度的短暂变脸后，债市收益率水平重回历史均值上方，四季度债券配置价值逐步显现，新发保本基金能否利用债市上升通道快速积累安全垫？对此，曹丽娟表示，中长期债市机会显著。从基本面来看，经济虽然企稳，但随着经济增速目标的下调，整体预期不应太乐观，债市的基本面支撑仍在。而且资金面以宽松为主基调，央行仍在大量逆回购，跨年及春节期间短期资金稍显紧张，但中期资金仍很宽裕，这对债市非常有利。另外，债券配置需求非常旺盛，这包括了商业银行的资产配置需求以及今年来债券基金的持续大幅扩容等。所以，债市中期的乐观行情给正在发行的财通保本发起式基金在相对较短时间内累积安全垫提供了难得的机会。

  谈及财通保本基金的具体建仓策略，曹丽娟表示，在建仓初期，更倾向于采用固定收益类资产累积安全垫。从债券品种来看，重点以信用债为主，考虑到流动性，更看好3年期AA或AA+的高评级信用债，从组合久期来看，也与财通保本的3年期保本期限相匹配。同时，还会积极把握金融债、利率债的波段性机会，阶段性参与部分高折价及政策利好的可转债品种。对于信用债投资中面临的信用风险，曹丽娟指出，财通基金正在组建一套专门的信用风险评级体系，从行业背景、股东结构、财务报表等展开信用分析，股票的行业研究员也会进行支持以排除投资地雷。从目前信用债所处的收益率水平，短期不会出现趋势性下行，这为信用债配置提供了良机。