证券时报多媒体数字报

  一般来说，影响市场的因素，主要是三个，分别是上市公司的盈利增速、市场整体的流动性与投资者的预期。

  从目前情况来看，上市公司盈利的负面影响暂告结束。这表现在以下几个方面：一、企业盈利环比上升，工业企业盈利见底；二、从流动性角度看，货币政策进一步收紧的可能性消除；三、上证指数跌破2000点后，机构仓位降至低点，充分反映了市场的悲观预期。

  而从绝对估值水平看，目前沪市平均市盈率为13倍、平均市净率为1.7倍，深市平均市盈率为35倍、平均市净率为3倍左右。目前中期债的收益率为5%左右，长期债收益率8%左右，基本上与沪市的估值相当。假定上市公司盈利增速停止下降，在市场情绪已经季度悲观的情况下，风险溢价不再上升，则市场进一步下跌的可能性较小。

  随着盈利下降以及流动性预期的改善，市场将会走出一轮反弹行情。

  而从市场的运行轨迹来看，此前上证指数在2000点附近反复震荡，并一度跌破2000点整数关口，进入“1”时代。近期，股指又快速放量大幅反弹。有说法是有护盘资金介入，但从基金、保险仓位看，均无明显增加，几个央企与汇金的增持都有公告，但都是较早的事情。这表明，本周的反弹主要是市场自身的力量在起作用——做多的力量逐渐汇聚，并形成合力。

  技术面上，本周上证指数最低探至1949点后就企稳上攻。数据分析发现，2010年2319低点、2011年2134低点、2012年1949低点，形成了185点的等差数列，表明1949低点可能是个阶段性底部。

  为此，我们认为，在盈利下降停止、流动性不再紧缩的情况下，A股市场将出现由预期改善拉动的反弹行情，幅度暂以中级反弹来看待。反弹之后的走势，则取决于经济周期是否真正见底复苏、盈利增长的情况、宏观政策决定的流动性情况，以及投资者预期的变化。这个变化取决于预期与实际经济运行状况，以及宏观政策的方向。

  （作者系银河证券分析师）