证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 仁际宇

  一家截至今年上半年末累计净利润仅有800万元的公司，却一而再再而三地将哈高科（600095）从亏损的边缘拯救回来。普尼太阳能（杭州）有限公司就是这样一家神奇的公司，未来20天内，哈高科将第四次出售普尼太阳能股权，并将赚取6450万元利润，这已经是普尼太阳能连续第三年为哈高科贡献巨额投资收益了。

  以甩卖股权为生

  12月7日，哈高科分别与浙商财富（北京）投资基金管理有限公司等四家企业签订股权转让合同，向上述受让人合计出售普尼太阳能261万美元股权，转让金额8955万元。哈高科表示，如果该项交易在2012年内完成，预计使公司2012年度利润增加约6450万元。今年前三季度，哈高科亏损约3300万元，显然，出售普尼太阳能的股权对哈高科今年的业绩影响巨大。

  这已不是哈高科第一次借助普尼太阳能股权的腾挪粉饰业绩。2011年4月，哈高科宣布以每股5.3美元价格分别向蓝山投资有限公司、温州物话创业投资合伙企业转让普尼太阳能各40万美元股权、130万美元股权，转让金额折合人民币5904.73万元；2011年10月，哈高科再次以3150万元出售普尼太阳能90万美元股权；2010年12月，哈高科将130万美元股权出售给湖州市东湖实业公司，出售价格折合人民币4547.4万元。

  公开资料显示，上述三次交易分别使哈高科2011年、2010年度利润增加7168万元和3670万元左右，而哈高科2011年和2010年净利润分别为2150万元和1370万元。涉及普尼太阳能股权交易毫无疑问就是哈高科过去两年保持盈利的主要因素。

  坐吃山不空

  在不断通过卖出普尼太阳能的股权博取投资收益的同时，哈高科却在不断地通过各种名目以较低的价格向普尼太阳能增资。这导致从2009年参股40%创立普尼太阳能至今，虽经多次变卖，但哈高科在普尼太阳能的持股比例奇迹般的基本保持稳定。

  哈高科在出售普尼太阳能股权后往往再次以更低价格向普尼太阳能增资。其中在2011年4月那次股权转让同时，哈高科同样再出资600万美元，以1.6美元/股的价格向普尼太阳能增资。这笔交易完成后，哈高科对普尼太阳能的持股比例达到36%。而在上述12月7日的出售股权交易完成之后，哈高科也将另外出资800万美元认购普尼太阳能375万美元股权。此次转让前，哈高科持有普尼太阳能31.2%股权，而出售和重新认购后，哈高科持普尼太阳能31.07%股权。

  对比可以发现，每次哈高科向普尼太阳能增资的价格都比此前出售股权时的价格低。其中2011年4月份的出售价格为5.3美元/股，增资价格为1.6美元/股；而最近这次股权腾挪出售价格相当于5.5美元/股，而增资价格也仅为2.13美元/股左右。由此可见，哈高科不断以较低的价格买回普尼太阳能股票，为下一次的故伎重施打下了伏笔，但让人疑惑的是为何会有资金愿意以明明很贵的价格接盘普尼太阳能。

  谁在接盘

  一般情况下，哈高科有能力不断将手中的普尼太阳能变现至少表明该公司的资产质量还是不错的。哈高科和普尼太阳能似乎也希望投资者这样认为，早在2010年，普尼太阳能就曾宣布，国内首条转换率高达21.1%的薄膜太阳能电池中试调试成功。不过，这个神话般的转化率即使放到今天也足以让业内瞠目，当时就有媒体刊文质疑普尼太阳能的薄膜太阳能电池实际应用前景。

  梳理哈高科2009年至2011年年报以及2012年半年报可以发现，普尼太阳能在上述报告期内净利润分别为-145.8万元、-1257.6万元、726.7万元和1481万元。因此，截至今年6月30日，成立近3年的普尼太阳能仅累计实现净利润804.3万元。同时，以普尼太阳能2012年上半年净利润1481万元估算，4家机构5.5美元/股买入价格对应市盈率高达21.7倍。而A股市场上，正在经历光伏寒冬的大多数光伏上市公司市盈率低于20倍。

  公开资料显示，哈高科在3年中4次抛售普尼太阳能的接盘方几乎全部是浙江资本，而唯一一个注册地不在浙江的接盘方的名字也叫浙商财富（北京）投资基金管理有限公司。而哈高科恰恰也拥有浙江资本背景，站在哈高科身后的是浙江金融大鳄新湖系。那么，到底是谁愿意花如此高的代价接盘普尼太阳能，又是谁愿意为哈高科辗转腾挪普尼太阳能股权、粉饰业绩在提供方便？