证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 杜志鑫 姚波

  中国目前拥有大量的机构投资者、高净值个人客户，在此基础上，未来中国财富管理在另类投资、ETF、对冲基金三类投资上将迎来非常大的发展机会，世通证券总裁David Caruso在接受证券时报记者专访时，表达了他对中国财富管理未来机会的看法。世通证券是美国独立的资产管理公司，业务重点在美国和欧洲市场，目前在伦敦、芝加哥、纽约和香港有办公室。

  经济增长需政府让位

  证券时报记者：对全球经济形势有何判断？

  David Caruso：与过去10年相比，未来美国经济增速会放缓。政府部门在私人领域的影响日渐扩大，排挤了一些过去私有部门主导的行业，比如汽车业。美国经济的推动还是需要依靠私有部门来推动，与公共部门相比，私有部门更具经济活力，私有部门活跃后能带来更多就业机会，单纯依赖政府的财政正刺激效果有限。

  虽然目前欧洲面临经济增长停滞、部分国家核心竞争力削弱以及在财政上不负责任等问题，但欧债危机将会刺激欧盟国家在财政上进行革新，并加强企业竞争力的建设。如果能解决好这些问题，欧洲经济或许可以重新回到正常增长轨道。

  中国的资本市场近几年表现一般，不过，中国的监管部门和金融机构正在加大金融开放步伐，如允许海外机构参与国内金融市场，这些措施将可为市场带来活力，并可助力中国经济发展。

  证券时报记者：从海外投资者的角度，对中国经济的未来走势如何看待？

  David Caruso：作为发展中国家，中国政府主导的基建投资对促进经济的发展起到了很大作用。但是，当经济发展到一定程度，政府的这种作用会逐渐让位于私有企业，私有化进程将提速，私人企业对经济的促进作用将进一步释放。

  政府如果能够把握好这种变化，有效促进中小企业更好地发展，一些特殊、精细化的新兴服务业将会给中国经济重新注入活力。

  从资本市场来看，中国中小企业上市将有效促进自身发展，也会自下而上改变中国未来经济的增长模式，同时也会给投资者带来高成长的投资机会。

  发展的问题要在发展中解决

  证券时报记者：对困扰中国发展的房地产泡沫、以及城投债带来的银行坏账，您如何分析？

  David Caruso：政府想促进经济增长，由此衍生出房地产泡沫和债务等风险，这是一对内生性矛盾。房地产在过去10年快速上涨，很大程度是中国需求拉动和部分富人投机造成的结果，因此富人阶层需要承担更多的社会责任，如果这些人在促进社会公益上发挥更大作用，中国房地产问题或许可以得到一定程度的缓解。

  地方政府的融资平台负债问题需要中央政府、地方政府以及相关投资者共同分担，地方政府负债也是为了当地的公共利益，如交通基础设施建设等，并不是它一个部门的问题，而这又是推动当地经济发展不可避免的问题，因此，需要多方承担责任。

  国家主导经济最终都会使银行成为风险集中体，但也不应该全部由银行来买单。二战后，美国也出现过与中国当前类似的问题，美国的解决之道，一方面是大力发展高等教育，塑造高素质人才，从而提高就业率，另一方面仍需要改善并保持经济增长，只要经济持续增长，银行坏账最终可以在发展中得到解决。

  证券时报记者：在A股市场，IPO发行市盈率一直居高不下，美国是如何解决这类问题？

  David Caruso：美国的秘密武器是格林斯潘（指其使用宽松货币政策，最终产生了科技股泡沫）。二级市场价格取决于对未来的预期，如果过于乐观，则会推高发行价格。

  资本市场回归合理价值需要制度建设、理性投资等多种因素。美国资本市场上市公司目前的平均市盈率为15倍左右，中国此前80倍的市盈率的确是过高了，但这也需要具体问题具体分析。

  证券时报记者：您最看好中国哪些行业的发展机会？

  David Caruso：首先是医疗保健，医疗行业改革能给相关企业带来机会。

  第二是环保和绿色能源行业，中国经济经过多年的高速发展，生态和居住环境正面临较大压力，清洁能源将有助于缓解这一矛盾。

  第三是具有创新技术的科技行业，这些行业的发展能够促进中国制造业生产效率的提升，促进经济发展模式和结构的改变。

  看好另类投资发展空间

  证券时报记者：怎么看待中国财富管理行业的发展机会？

  David Caruso：中国目前正处在财富管理的发展初期阶段，但发展势头迅猛。

  目前中国拥有大量的机构投资者、高净值个人客户群体。结合美国在财富管理领域的经验，我认为，中国财富管理需要加强与海外金融机构的联系，从而满足以上两类客户对金融产品的需求。

  具体而言，有三类机会：一是另类投资的发展，另类投资在美国有愈发成为主流的趋势；第二是ETF，中国ETF发展势头迅速；此外，对冲基金是金融创新的源泉之一，目前在中国才刚刚起步，未来发展空间巨大。

  证券时报记者：目前，资本市场有没有美国应用比较成熟而中国还没有大规模应用的策略？

  David Caruso：由于目前中国产品创新不足，产品存在套利空间，如ETF就存在成分股和ETF之间的套利机会，通过成分股和ETF两类资产的转换就能获取收益。套利交易是美国对冲基金的基本策略，未来中国也存在类似的套利机会。此外，对冲基金的发展也会催生机构对融券的需求，一些中介机构可从中发现获利机会，从而产生新业务点。

  证券时报记者：贵公司在中国市场有何发展计划？

  David Caruso：近期，我们走访了中国部分金融机构，对中国金融市场的快速发展和蕴含的市场机会印象深刻，我们非常关注中国资本市场的投资机会。

  就我们公司而言，我们希望可以先寻找合作伙伴，开发创新产品，然后在中国境内成立合资公司，最后争取成立独立的财富管理机构。