证券时报多媒体数字报

  11月制造业PMI指数官方数据为50.6，汇丰数据为50.5，自2011年10月以来首次双双站到50荣枯线之上。PMI指数转好昭示着中国经济企稳后开始复苏，但宏观经济的正面表现并没有助力股市，主要股指依然持续低位震荡。回报中心认为，经济增长中枢下移，货币政策难以预期以及股市自身供求关系变动是导致股市表现跟经济走势相背离的主要原因。

  首先，中国经济中枢下移已经是不争的事实。当前中国经济正处于评估坐标系的新旧更替。国际货币基金组织预测中国2012年GDP增长率为7.8%，如果预测正确，这将是近10年来中国经济增速最低的一年。经济转型意味着经济结构的较大调整，其间需要经历产业结构的优化升级和原有增长模式的蜕变。对于股市来说，无论是行业还是公司，也将在转型期内出现一轮洗牌；对未来发展和盈利的不确定性，市场也需要时间进行判断和反复确认。由是观之，市场可能还会经历一段震荡调整时期，在波动中寻求再平衡，重塑股票市场的估值体系。

  其次，央行的货币政策难以预测导致市场对政策实施时间的误判。央行对于经济形势的判断和政策调整受到诸多因素的制约，进入2012年以来，央行的行为模式变得更加难于预测，市场揣测央行行为的难度越来越大，对政策预期的不准确也会导致市场的起伏。最后，股市自身的供求预期并不能提振投资者相对低迷的投资意愿。

  综上所述，多重因素的共同作用导致了经济数据向好，股市依旧乏力这一貌似异常的现象。回报中心认为，由于上述因素短期内不易轻易扭转，尽管PMI先行回暖，股市复苏仍然步履蹒跚。 （嘉实投资者回报研究中心）