证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 黄婷

  近年来，以成长价值为代表的风格投资理念越来越被实务界认同，并践行为当前甚至今后一段时期的主流投资方式。基于此，中证指数有限公司日前宣布，将于2013年1月7日正式发布沪深300动态指数和稳定指数。

  随着投资环境的变化，风格分类也在不断的演进。研究表明，股票可以明显区分为成长簇、动态簇和稳定簇。动态簇是对宏观经济周期，市场环境和商业周期变动具有较高的风险敞口和敏感度，稳定簇是对上述风险具有较低敞口和敏感度，二者具有显著不同的风险收益特征。因此，沪深300动态指数和稳定指数发布不仅能为投资者提供更具多元化风险收益特征的投资标的，同时也是中证指数公司在指数创新方面的积极尝试，具有非常重要意义和投资价值。

  根据方案，沪深300动态指数和稳定指数分别以母指数为样本空间，根据2个波动率因子和4个质量因子计算敏感性评分结果，选取敏感性评分最高的150只股票构成动态指数，敏感性评分最低的150只股票构成稳定指数。其中，波动率因子由52周波动率和36月波动率构成，质量因子由债务权益比、总资产/净利润、盈利可变性、现金流可变性构成。

  回测数据表明，沪深300动态指数和稳定指数具有如下特征：第一，在上涨周期，动态指数具有更强的进取属性，在下跌周期，稳定指数具有更好的向下保护功能；第二，动态指数年化波动率均高于沪深300指数，稳定指数的年化波动率均低于沪深300指数；第三，动态指数和稳定指数的超额收益具有显著的负相关性；第四，动态指数和稳定指数具有显著的收益区分度；第五，动态指数和稳定指数呈现出显著的风格轮动特征。

  此次沪深300动态指数和稳定指数的推出，不仅从多维的角度提供业绩比较基准和分析工具，丰富和完善中证指数体系，而且能够为日益发展的指数化投资提供新的标的指数，有助于推动当前市场指数化投资产品的不断发展和创新。