证券时报多媒体数字报

  上周上证指数单周大涨4.12%，成交量快速放大，以水泥为龙头的周期股成为反弹的主要动力。周期股的跌深反弹并不难，问题在于是否具有延续性？

  因此，我们需要明白此轮周期股反弹的逻辑。

  我们认为，不能笼统地投资周期股，此轮周期股的投资逻辑并非像以往那样来自“政策放松——大搞投资——需求的快速扩张”。此次反弹，不少投资者归因于对中央经济工作会议的预期，逻辑是根据过去10年的惯例认为，换届后新政府会进行政策放松、投资刺激。我们不认同这种逻辑，我们判断，此次政府换届后将有新思路，会更自信地主动降速、调结构，以替代以往的被动维稳，不会重蹈4万亿覆辙。如此一来，根据政策刺激做周期股投机的，很可能在中央经济工作会议之后，获利回吐，引发行情震荡。

  我们认为，此轮周期股的投资逻辑在于“盈利改善的弹性”，应该有选择地进攻。此轮周期股反弹并不是周期股的全面狂欢，而需要选择盈利能够改善的行业。同时，此轮周期股反弹也不是“假装炒炒”的几日游行情，而是具有基本面改善所支撑的，从而具有延续性。我们认为，后市如果因为年关资金风险、市场情绪波动、周期股分化等因素行情而出现震荡调整，那正是投资者逢低布局的机会。

  我们认为，震荡之后周期股行情将分化，而震荡也是布局机会，可以精选盈利能够改善的行业介入。考虑到机构投资者仓位较轻，基本面数据的改善叠加股市在年底考核阶段的反弹，踏空风险将导致投资者被动加仓，因此，短期市场有望延续震荡上行。但是，岁末年初的资金风险仍未完全消除、周期股全面反弹之后分化、投资者情绪波动，后续行情仍有震荡、反复。但是，基于中期看多的判断，岁末年初的每次震荡都是投资者为明年布局的机会。

  具体配置上可考虑三方面：一是行业供求关系和业绩在2013年改善的水泥、乘用车、商用车、火电、精细化工、轻工制造、PCB、面板、螺纹钢等；二是行业业绩预期有望改善的银行、保险、证券等；三是主题投资方面可以关注新城镇化相关的市政建设、铁路等。 （兴业证券研发中心）