证券时报多媒体数字报

  1949点中期底部已探明

  中金公司研究部：上周A股出现大幅反弹，我们认为原因有以下几点：习总书记的讲话使得市场对于未来经济政策预期升温；市场对于一季度出现一波以周期股为核心的反弹行情的判断达成一致，因此出现了提前反应；反弹前各家主要机构投资者的股票仓位均处于数月以来的低位，因此在反弹触发后出现了集体加仓的行为；新股IPO和再融资实质已经暂停，同时近期产业资本和QFII的增持量有所增加、大小非减持量有所下滑，因此市场股票与资金的供求关系暂时出现了有利于股市上涨的变化。

  年内反弹依然主要依靠机构存量资金的加仓，场外增量资金要到明年一季度才有可能入场。因此，我们认为1949点的中期底部虽已探明，但A股年内走势很可能出现先冲高后回落调整，然后在一季度再次走高的行情。

  年末货币环境好于预期

  华创证券研究所：年末货币环境好于预期，清算过程被动延长。从2010年以来，市场普遍担忧季末年初的资金链状况，但我们判断今年年底的货币环境将好于预期。一方面在于融资渠道改善，企业今年发行的债券、信托等能够帮企业顺利度过年关；另一方面，目前不具备信用骤紧的背景，且近期出现了一定的货币需求下降的迹象，这可能意味着年末的资金紧张担忧未必如预期般验证。货币的问题更多在于货币资源的错配，而非流动性问题。短期来看，各项经济数据阶段性触底，主要是受益于“稳增长”措施的拉动作用，但经济未来更大的概率是低位徘徊。稳增长措施作为对清理错误投资的缓冲，有可能导致资源的进一步错配，导致经济清算的过程被动延长。

  乐观情绪有望延续

  国信证券经济研究所：低位运行的股指，使得产业资本比较担心公司融资能力的丧失，近期已连续三周出现了净增持现象。上周的上涨使得投资者情绪乐观，本周或将延续。但是我们认为需对反弹保持适当清醒，因为盘面上看还是周期股在涨，非周期股在跌，没有出现普涨现象，显示仍是存量资金操作的可能性大。

  行业配置上可遵循4个思路：1、关注管理层维稳后产生积极影响的板块，如受到回购影响的破净的国企类公司，一些容易受到影响的板块如银行和两桶油；2、关注年度业绩预喜以及销售不错的家电和汽车；3、适当关注基建投资回升的板块，如铁路设备、铁路建设等相关板块，以及部分周期行业如机械中的重卡、建材；4、主题投资可关注增持类破增发价的股票和一号文件相关的农业。

  小盘股估值渐与国际接轨

  瑞银证券：9月以来A股市场风格发生明显转变，大盘股明显跑赢小盘股。我们认为明年全年从风格上看，这一现象将得以延续。当然，小盘股在年初流动性相对充裕的情况下，在A股市场可能出现的反弹中，可能会出现阶段性跑赢大盘股的相对表现。

  制约小盘股表现的主要因素有以下几点：一是股票过量供给将压制小盘股估值水平。除了大量IPO、增发和配股以外，未来更大的供给压力来自于存量股票解禁后的抛售。2010年IPO的中小板、创业板大非解禁将对明年的市场构成显著压力。二是今年非金融上市公司整体业绩回落，使得大量“伪成长股”原形毕露。我们认为在经济放缓、全社会企业经营不景气的背景下，小公司业绩高增长缺乏持续性，真正能够穿越周期的公司凤毛麟角。三是政策调整，催生风格转变。未来新股发行制度的改革和退市制度的改革都使得市场更加理性地看待小盘股，小盘股的估值也会与国际市场逐渐接轨。 （陈刚 整理）