证券时报多媒体数字报

  12月初以来，螺纹钢打破11月下旬的下跌趋势，周线一阳穿两阴，出现一波明显上涨行情。12月10日，螺纹钢主力合约RB1305收盘3679元/吨，较11月30日上涨184元/吨，涨幅5.2%。

  宏观经济向好刺激螺纹钢价格出现上涨。12月1日，国家统计局公布11月中国制造业采购经理人指数（PMI）为50.6%，连续3个月位于临界点以上，延续了10月的回升走势。12月3日，螺纹钢主力合约RB1305出现明显上涨，并未受到沙钢下调出厂价格的影响，市场解读为受益于PMI数值。12月4日，中国中央召开政治局会议；12月5日，上证指数在前一日触及1949.46点之后出现明显放量上涨；同日，螺纹钢主力合约继续明显上涨，市场解读为受上证指数受到中央利好消息刺激，螺纹钢受到上证指数带动而出现上涨。

  螺纹钢指数与上证指数相关性忽隐忽现。市场一直存在螺纹钢跟随上证指数走势的说法，并且提出“跟着上证做螺纹钢”的策略。为此，我们整理了螺纹钢上市以来上证指数收盘价和螺纹钢主力合约收盘价的价格走势，可以发现二者既存在正相关的情形，也发现负相关的情况。因此，我们并不认同螺纹钢跟随上证指数的结论。造成上述现象的原因在于驱动二者价格涨跌的内在要素，对于螺纹钢而言，作为大宗商品，主要受到供需以及成本的影响，其中房地产市场需求占据钢材需求的半壁江山；对于中国A股的涨跌原因，则要复杂很多，其中2010年4月份出台严厉房地产调控政策曾引发上证指数出现明显调整。由于二者之间的关系呈现阶段性的正相关或者负相关，而且我们无法找到先行指标或者是同步指标来判断二者何时处于正相关状态，何时处于负相关状态，仅仅可以从盘面观察到二者的价格走势同步或者不同步。因此，对于市场上流传的这一策略，我们认为并不具备可行性。

  制造业PMI值与螺纹钢价格中长期走势趋同。我们整理了螺纹钢价格走势和PMI值的走势，发现PMI是一个较好的宏观需求跟踪指标。从PMI值发布当天来看，发布日对螺纹钢价格当天的走势没有规律性，对于PMI值较高的月份（意味着经济活动处于扩张状态），当日螺纹钢价格既有上涨也有下跌。但是从中长期走势观察，PMI值作为我们构建的四大宏观需求指标之一（新增信贷、PMI、工业增加值和固定资产投资），其走势与螺纹钢价格的中长期走势比较趋同，PMI值可以结合其他宏观类需求指标以及行业微观需求指标更好地判断钢材需求端的变化。

  上善若水，顺势而为。尽管从基本面的角度出发，我们在国庆后就维持对螺纹钢看空的观点，但是从交易层面在RB1305上冲突破3600元之后，我们仍旧发出止损的建议。就交易而言，市场短期的价格走势变幻莫测，需要交易者迅速应对和果断地决断。站在当下，由于中国粗钢产量仍旧高居不下，冬季天寒地冻北方建筑工地无法施工，终端需求逐渐萎缩，我们从基本面出发仍旧坚持逢高沽空的思路。具体操作而言，在春节前夕，投资者可以在3700元/吨附近建立空单，向上冲破3750元/吨后严格止损出局。  （作者单位：平安期货研究所）