证券时报多媒体数字报

  电影《1942》刚在全国公映，华谊兄弟第二天就跌停。电影说的是饥民的逃难史，可股民正在演出一个逃难史。这轮股市的调整是2007年下跌行情的延续，在经济调整的同时，伴随利率自由化的过程，出现了信托、银行理财等各种产品，让中国所有的资产光谱连接起来。当银行理财产品、信托无风险收益率在6%~8%左右，股市的估值重心一定要下调，这一调整过程还没有结束，因为固定收益市场的行情还远远还没有结束，在固定收益产品的利率下来之前，股市始终会处于一个动荡的过程。最受伤的是散户，他们渴望有解放军，却没想到这是不可逆的过程。

  从估值看，大盘蓝筹股下跌空间有限，但中小板创业板估值仍高，不管经济出现什么状况，其调整还将继续，中小板创业板企业9月份、10份平均每天有10个高管辞职，这是世界上罕见的。在香港中小板，很多公司每年增长30%~50%，市盈率8倍，不会超过10倍，如果两个市场打通，内地中小板的估值还会更低。

  中国经济必须转型，没有任何回旋的余地，转型也会非常艰难，市场总体上会反复调整。在这个过程中，中国金融领域全方位开放，投资要进入立体作战时代，机构投资者会进一步壮大。今年是真正机构投资者的开始的一年，散户最终只能委托机构来理财，一方面很多人死捂股票会被消灭，另一方面，面对资产光谱图，要考虑各类资产的风险收益比，散户没有这个能力，只有机构通过配置可以实现最佳风险收益的配比。

  至于市场，我们应该有信心的是，目前机构手里持有的现金数占资产总额的比例，是历史上最高的，明年一定有机会，这些钱一定要动的，什么时候动不知道，也许会在流动性相对宽松的时候。至于股市大的机会，则要等到固定收益产品的利率下调之后。