证券时报多媒体数字报

  市场趋势已由弱转强

  申银万国证券研究所：周二股市冲高回落，量能萎缩，震荡加剧，显示上证指数在2150点到2200点区间阻力较大，短线有震荡整固要求。

  近期A股市场持续反弹，上证指数不但站稳60日均线，还一举突破了半年线和2132点、2145点两个颈线位，已行至前期运行了3个多月的整理箱体上轨上方，整体趋势已由弱转强，上行空间打开，有望再上台阶。但行情预计也不会一帆风顺，短期存在震荡整固要求。首先，连续急涨后有获利回吐压力；第二，上方阻力依然不小，尤其是2200点上方，2220点的年线位置以及2242点的颈线位阻力都较大；第三，均线系统的空头排列进一步改善，60日均线有走平迹象，但半年线和年线仍在下行且距离较远；第四，如果是一定级别的反弹尚缺一个回抽确认的过程，特别是半年线、2132点、2145点几个技术位被突破后。因此，短线可能需要有类似上周的震荡整固。

  股市对债市分流效应增强

  中投证券研究所：我们认为，大类资产配置中投资者风险偏好回升是引发这一轮行情的主要力量之一。此轮反弹中，货币市场利率出现小幅下行，显示银行间流动性趋于改善。但与此形成鲜明对比的是，债券收益率却出现小幅上行。我们认为，短期的债券收益率走高与股市走强之间存在一定的联动关系，即股市对债市的分流效应增强。

  当前增量资金的主要来源在于社保资金、保险资金、QFII等，除认同当前股市的投资价值外，引发资金入市的另一催化剂因素在于资本市场制度层面的改革继续深化。我们认为，未来股市资金面的制度改革层面主要在三个方面：新股发行制度改革、退市制度改革、“影子银行”清理。

  反弹空间有望超15%

  海通证券研究所：我们认为，本轮行情的性质已经不是技术性反弹，需讨论的是行情的深度、时间跨度及当前的应对策略。

  深度上，15%以上的春季躁动行情可以期待。从2000年以来的13年里，年初躁动行情概率很高，其中涨幅超过10%的有10次、涨幅超过20%的有5次。年初躁动行情中，宏观经济是行情的先决条件、温床，流动性是后发驱动、刺激。对比以往年初躁动行情，当前的宏观经济背景较优，且行情启动前轮跌已经发生，15%的反弹空间可以期待。

  节奏上，涨速太快和春节因素对短期行情有扰动。2000年以来春节在2月的有8次，其中5次股市在1月下跌，春节前资金成本上升是一个较为重要的影响因素。此外，A股历史上单月涨幅超过9%的共有19次，其中13次在牛市中、2次为中期反弹行情、4次为短期反弹，以此看短期快速上涨后需要时间消化。

  结构上，银行领涨有望转向全面开花。应对上，短期可加配涨幅小的周期股。本轮反弹至今，周期性行业中水泥、券商涨幅较大，钢铁、机械、化工涨幅明显落后。鉴于过去年初躁动行情周期股最高涨幅差异不大，我们认为本轮行情高度和可持续性仍有空间，短期建议加配涨幅较小的周期股，如春季价格上涨相对估值低的钢铁、机械，化工中价格回暖、库存低位的农化，建筑节能拉动的MDI。

  A股将迎来“美好时光”

  中信建投证券研究发展部：我们认为当前的周期波动向上，A股后市或将迎来一段“美好时光”。

  首先，现阶段中国经济从衰退走向萧条的可能性不大，自2011年4月开始的本轮库存周期调整（或衰退）仅仅是一种周期现象。既然是周期现象，复苏是必然的选项，只不过关键在复苏时间点的判断而已。其次，关于库存周期，我们认为，从2012年8月开始，中国切切实实已经发生了第一库存周期向第二库存周期的切换。但我们认为本轮库存周期并不会类似于2009年的“V”型反转，更大的可能是重复2002年到2004年的“双底”结构，其背后则是经济内部的矛盾和海外的温和冲击。

  （陈刚 整理）