证券时报多媒体数字报

  上周，市场期待已久的美国第四轮量化宽松政策（QE4）终于如愿推出。然而，美联储主席伯南克当日却警告称，如果跌入所谓的财政悬崖，将破坏美国经济的逐步复苏进程。QE4的出台将会如何惊扰全球金融市场？昨日，国泰君安证券研究所宏观研究员王喆博士应邀做客证券时报网财苑（http://cy.stcn.com），就QE4的相关问题与网友进行了深入的交流。

  王喆认为，QE4更多是对到期扭转操作的对冲，宽松增量有限。目前全球通胀水平不高，QE4对国内经济影响有限，并且随着美国经济逐步好转，有助于我国出口改善。但是如果美国经济复苏速度不足以吸收所有流动性，流动性流到新兴市场国家和大宗商品市场，就有可能会给我国带来输入型通胀压力，使我国的货币政策处于被动局面。

  为什么美联储要连续推出QE？王喆认为，就业仍是美国经济复苏进程中最大的障碍，为了保障经济复苏成果、缓解财政紧缩的不利影响，美国必须保证货币宽松政策。随着美国宽松政策的进一步实施，如果美国实体经济吸收不了过多的流动性，这部分钱就会追逐各类金融资本，也会流到新兴市场国家，从而推升各类金融资产价格，造成输入型通胀。QE4中第一次明确将货币政策目标与具体失业率指标挂钩，此举用更透明的货币政策来管理大众预期，大众对未来经济的不确定性降低。换句话说，随着美国失业率的逐步下降及通胀达到2%以上，市场对美联储宽松政策退出的预期会随之增强。

  王喆还认为，受QE影响较大的主要是美元指数、抵押贷款利率、国债收益率。决定美元走势的因素，除了货币政策外还需要考虑实体经济情况，可以说，美国货币政策对全球造成的不利影响，是任何人都不能独善其身的。美元霸主地位难以撼动，不论是欧元还是人民币，或者是国际货币基金组织（IMF）特别提款权（SDR），都不能够替代美元全球主导货币的角色。她预计2013年上半年，美元继续维持震荡局面，抵押贷款利率继续维持低位，而股市和大宗商品受自身调整需要被影响更大。

  关于QE4对国内经济走势的影响，王喆认为，国内经济货币政策事实宽松，工业增速显著回升，经济平稳增长，国内经济复苏有其自身的节奏。短期来讲，QE4对国内负面影响有限，货币政策不会进一步宽松，但是随着宽松政策的深化，国内经济也会受到输入型通胀的威胁，表现在原材料价格上涨、各类金融资产的上涨等。对个人投资而言，可以通过各类理财来对抗通胀影响。

  许多网友关心QE4会对大宗商品价格产生冲击，王喆认为，对于本轮QE4政策市场早有预期，影响大宗商品价格除了流动性外还有实体经济的复苏情况。目前从实体经济的需求来看，还不足以支撑大宗商品的进一步上涨，短期来看，大宗商品是高位震荡。放眼2013年全年，全球实体经济进一步复苏、通胀温和、货币政策持续宽松、大宗商品将出现小幅回升，继续创新高存在一定的难度，未来将保持高位震荡格局。至于国内资源股的投资机会，王喆认为，货币宽松不一定会产生资源股上涨，国内资源股的价格一方面取决于大宗商品价格。另一方面取决于国内经济复苏态势，而各小金属品种和代表新能源等新兴领域的公司有其自身成长周期。

  此外，王喆认为，国债如果是用于投资有利于经济增长，可持续。如果是增加公共开支、增加福利，寅吃卯粮，则债务会越滚越大。QE4购买国债压低长债利率，有助于降低财政部融资成本，可部分对冲由财政紧缩带来的不利影响。就美国目前的情况来看，维持较低的融资成本，适当减少公共开支，刺激经济增长，则债务危机的风险长期来看是可控的。

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