证券时报多媒体数字报

  回顾近半个世纪的贵金属走势，猛然间发现除了黄金之外，白银、铂金和钯金都出现过巨大的泡沫，而在泡沫形成过程中，鲜有人关注泡沫本身的危机，但历史总是惊人地相似，泡沫的破裂总在不经意间出现，打破了原本美妙的童话。1980年白银的泡沫其实就是炒作供不应求的概念，而2000年钯金的泡沫来自于互联网的疯狂，铂金在2008年破灭于次贷的大泡泡，现如今全球超预期的通胀和巨量的流动性给了黄金无限的遐想，但殊不知货币的刺激总有限度，流动性推动经济也存在边际递减的效应，在全球政府资产负债表达到上限的时候，通缩或许将成为下一个周期不得不经历的必然。

  从历史上价格由高到低依次是铂金＞黄金＞钯金＞白银。其实每当贵金属出现历史性泡沫的时候，贵金属之间的价差以及比价其实已经告诉了我们危机的信号，历史的偏颇总是要回归的，只是那个时候太多的投资者痴迷于疯狂，全然不顾危机的信号。 1980年1月12日，白银的价格接近50美元/盎司，这个去年（2011年）4月25日白银也想要突破的历史高点，却再次成为白银不可逾越的峰值。1980年时，金银比价已经跌破了20，而去年金银比价仅仅只是接近30，这说明金银比到30就是一个危险的信号。1974年白银的价格仅为2.5美元/盎司，造就这一个历史性泡沫的是亨特兄弟对于白银市场的操控，物极必反，白银价格飙升招来了交易所对于保证金的提高，白银的保证金也从先前的1000美元上涨到了6000美元，亨特兄弟由于无法追加保证金而最终失败。

  2001年互联网泡沫破灭，伴随着互联网泡沫破灭的还有钯金的泡沫，钯金是计算机产业重要的贵金属原材料。2001年1月26日，钯金的历史价格来到了1090美元/盎司，当时钯金的价格已经高于铂金457美元/盎司，比黄金更是高了826美元/盎司。而就在1999年钯金价格还处于340美元/盎司。互联网改变了人类的生活方式，却没有办法改变人类的疯狂。

  2008年美国次贷危机爆发，全球金融市场遭受了巨大的冲击，铂金泡沫破裂。2008年3月4日，铂金创下历史纪录2273美元/盎司，远远高于黄金1288美元/盎司，铂金与黄金的比价也一度维持在2.3的高位。而在2003年铂金价格还只有700美元/盎司。据《铂金2008年中期年鉴》显示，2008年的铂金市场将出现24万盎司的短缺，主要是受到南非和俄罗斯的减产所致，而这一切都在次贷危机全球汽车产业收缩的情况下成为了一个伪命题。

  全球金融海啸的余波还未退去。2012年至今黄金价格持续高于铂金价格100至200美元/盎司，铂金与黄金的比价也一直维持在0.9的历史低位，其实金价对于铂金价格的超越早在2011年9月就已经开始了，而这样细微的信号其实已经暗示了9月6日的黄金1920美元/盎司的见顶信号，而那个时候更多的投资者都在考虑的是黄金什么时候上破2000美元/盎司。

  （作者系光大期货分析师）