证券时报多媒体数字报

  今年以来，中国证监会重点增强了买方定价约束、加大承销商定价责任、完善定价机制，抑制恶炒新股，新股发行体制改革也取得了阶段性积极效果，为资本市场法制建设打下了坚实基础。但内幕交易、欺诈发行、违规披露、侵害投资者利益的事情时有发生，监管工作中不依法办事、不规范执法的现象仍然存在，执法不严、惩戒不够、违法违规成本过低的问题还相当突出。资本市场对诚信运作的要求日益迫切。那么，如何建设证券市场的法制化？市场信心的回升与证券市场的法制化建设有哪些内在联系呢？12月21日，证券时报网邀请了中国人民大学商法研究所所长刘俊海做客财苑（http://cy.stcn.com/），就上述问题与网友共同探讨。

  弘扬股权文化 撬动股市信心

  刘俊海认为，当今股市疲软的主要原因不是资金匮乏，而是信心匮乏。信心匮乏的原因在于诚信匮乏，诚信匮乏的根源在于法治精神与股权文化之匮乏。弘扬股权文化与法治精神，是撬动股市信心的重要杠杆。吴敬琏说过，股市像个赌场。其实，赌场也要讲究游戏规则。中国未来的股市必须比海外的赌场更文明、更诚信、更讲规则。一定要树立全社会包括监管者、上市公司、中介机构、控制股东、实际控制人和董监高对法律的信仰和敬畏。没有敬畏，没有信仰的民族和市场最可怕，遵守规则就是最大的自我保护。

  刘俊海还认为，好制度比好运气更重要。过去的股市只强调发展，忽视了规范；强调了效率，淡忘了公平。为进一步推动我国资本市场又好又快地健康发展，必须大力弘扬股权文化，全面建设投资者友好型社会。既要建立健全投资者友好型的法律体系，也要建立健全投资者友好型的行政监管体系、公司治理体系、司法救济体系、社会监督体系和投资者维权教育体系，一定要把集团诉讼和惩罚性赔偿制度引入证券市场。 和谐股权文化是一个内涵丰富、外延广阔的概念，主要指尊重和保护股东权利、充分体现股权平等、股权民主、关怀弱势股东、股东诚实守信、股东与非股东利益相关者和谐相处的核心价值观。

  网友对基金老鼠仓李旭利案提问，刘俊海称，李旭利案处理很公正。基金是人才密集型产业，诚信密集型产业，也是道德高风险行业。他希望最值钱的基金经理不仅善于组合投资，而且是品德端正的人。 他希望全国人大常委会几天后审议的《证券投资基金法》对此作出详细规定，强化管理人的诚信义务，把失信行为暴露在阳光之下。市场有眼睛，法律有牙齿。针对当前资本市场打击违法犯罪过程中的新问题，建议在监管机构与司法机关之间建立信息共享、快捷高效的联动执法司法合作机制，实现行政执法机制和刑事司法机制之间的无缝对接。

  充分借鉴美国集团诉讼经验

  关于集团诉讼，刘俊海认为，为化解群体纠纷中的社会不稳定因素，建议充分借鉴美国集团诉讼的经验，进一步激活全国人大常委会今年8月31日通过的《民事诉讼法》第55条规定的公益诉讼机制：“对污染环境、侵害众多消费者合法权益等损害社会公共利益的行为，法律规定的机关和有关组织可以向人民法院提起诉讼”。从美国经验看，集团诉讼在受欺诈的证券投资者、消费者以及大规模产品责任侵权，甚至潜在性大规模产品责任侵权中的维权时发挥了积极作用。首席原告与专业律师在法院的监督下，有条不紊地与被告商家展开对等的诉讼交锋。至于被代表的广大不特定受害者依然在自己的居住地正常工作与生活，既无需先行支付律师费，也无需到法院出庭作证，只需等到法院的胜诉判决就可以在自己的银行账户上收到足额赔偿金。不但权利人的诉讼成本大幅降低，被告商家也免于长年累月疲于应付成千上万的单独诉讼。正是由于在组织和规范大规模民事诉讼方面的独特社会功效，美国的集团诉讼制度在其他国家也获得了积极推广。建议我国立法者解放思想，开拓创新，大胆借鉴美国的集团诉讼制度，并就集团诉讼的具体程序性、技术性规则做出详细规定。刘俊海建议尽快组建中国投资者协会，充分发挥投资指导、投资纠纷调解的功能，尽快进入角色，扮演民诉法55条赋予的公益诉讼的原告角色。

  针对中美股市的巨大差异，刘俊海认为，美国的资本市场既有融资的功能，也有投资的功能。中国的资本市场主要有融资的功能，没有投资的功能。股市不应当仅仅是上市公司及控制股东、实际控制人和董监高们的摇钱树，它还应当成为广大股民的聚宝盆。正因为中国的股市没有被定位为股民的聚宝盆，就导致了股市不可能成为国民经济的晴雨表。另外，中美法制化程度不同、诚信程度不一样。弘扬法治文化和股权文化，在发达资本市场已深入人心了，它已经不光是一个梦想，不仅仅是一种口号。法治对我们很多人来说是仍然是个梦想。美国有惩罚性赔偿和团体诉讼这两把杀手锏，一般的上市公司、证券发行人、实际控制人、控制股东和中介机构，包括券商、会计事务所和律师事务所都会不寒而栗。如果有人敢造假账，欺骗投资者的话，你骗取的巨额财富顿时化为乌有，看看麦道夫和庞氏骗局的主谋查尔斯·旁兹（Charles Ponzi）是什么样的下场就明白了。

  加强资本市场诚信体系建设

  为了提升投资者的信心，在相关法律修改之前，刘俊海建议国务院出台《关于加强投资者权益保护的若干决定》，创新上市公司分红制度。公司是否分红，分红之多寡，在中国由股东会决定，在美国由董事决定。另外，还有一个更和缓的改革方案，把控制股东界定为无表决权的优先股，是否分红、分红多寡由中小股东来决定。如果控制股东不同意，愿意保留行使表决权也可以。但是，一定要实行强制分红的高压政策，彻底打掉滥用关联交易、攫取一己之私的物质基础。否则，不足以保护公众股东的分红权。

  加强资本市场诚信体系建设，刘俊海建议必须重典治乱。就政策而言，监管者应当创新政府执法手段，加强对资本市场诚信的监管力度。违法的失信行为应当承受相应的法律制裁，既包括市场禁入，也包括行政处罚和刑事处罚。执法机关应及时对失信者启动行政调查程序，依法行使法定的行政监督权限、行政调查权限和行政处罚权限，坚决制止和打击资本市场欺诈行为。另外，要打造在全球范围内具有竞争力的中国资本市场，必须倾力打造在全球范围内具有竞争力的服务型政府。监管者要带头树立尊重投资者、敬畏投资者的服务型政府意识和法治政府意识。

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