证券时报多媒体数字报

  2008年以来，包括短融、中票、企业债、公司债等在内的信用债券发行规模快速上升，2008年至2011年的净发行量分别达到6846亿、14173亿、11518亿和16272亿元。今年，各类信用债券的净发行量更是一举突破2万亿元大关，达到22205亿元。预计明年我国将继续实施稳健的货币政策，在稳定信贷的同时，更多地通过社会融资来解决资金短缺问题，与此相对应，信用债券的发行规模在明年仍会居高不下。

  信用债券供给增加对债券市场的影响是，一方面，源源不断的供给会压制债券价格的上涨，会使债券收益率快速下降的格局得到纠正；另一方面，供给增加提供了更多不同信用等级、不同收益率水平的债券作为选择标的，供给增加使得债券市场利率能维持在相对合理的价格水平上，在宏观经济、通胀水平、货币政策都相对稳定的环境下，给投资者提供了通过债券投资获得稳健收益的机会。

  展望明年，信用债券市场行情正会在这样一种格局下演绎，信用利差继续像今年一样大幅下降的空间虽然不大，但信用债券投资仍能给投资者提供稳健的投资回报，市场的波动来源于债券供给和市场流动性二者力量的角逐。导致信用债券市场出现大调整的风险有三个：一是信用风险急剧上升，出现较多的信用违约事件；二是收益率快速下行，即使采用杠杆方式投资债券的收益率也不再具有吸引力；三是通胀上升，央行货币政策转向，无风险资金价格上涨。这三项风险是每个债券投资者需要密切关注的。  （作者系农银恒久增利债券、农银增强收益债券基金经理）