证券时报多媒体数字报

  恒顺醋业（600305）

  评级：买入

  评级机构：齐鲁证券

  历史数据和同行比较显示，恒顺醋业调味品业务毛利率35%~37%是稳定、可持续的。公司的问题在于管理费用率和财务费用率偏高，导致净利润偏低，同类企业海天和加加财务费用率为负或不到1%。如果公司能提高运营效率，降低管理费用率和财务费用率，净利润率有望恢复到12%~15%。2011年恒顺醋业净利润0.1亿元，我们预计2015年、2017年公司净利润有望分别达到2亿~2.5亿元和3.8亿~5亿元。

  为实现上述经营业绩，公司需要：一、提高经营效率；二、切实降低有息负债（通过再融资、引入战略投资者、投资性物业变现等方式解决）。房地产业务分立完成后，保守按6%~8%的年利率计算，有望降低财务费用3456万~4596万元，而公司去年净利润仅1008万元。从房地产分立事项公告和快速推进分立房地产业务完成方面观察，我们认为明年公司或将启动再融资。若明年能完成再融资，将进一步减轻公司财务压力，改善治理结构，促进业绩释放。

  华谊兄弟（300027）

  评级：买入

  评级机构：宏源证券

  华谊兄弟12月21日晚公告，截至20日24时，《十二生肖》首日票房4350万元，超越目前总票房已过5亿元的《泰囧》的首日表现（3650万元）。我们认为，华谊兄弟作为影视板块的绝对龙头，是国内为数不多的战略清晰、全产业链布局最早的影视娱乐巨头，其全产业链布局的价值会逐步兑现业绩（预计影院、影视旅游等板块自2013年起开始逐步贡献盈利）。

  我们预计其2013年业绩至少保持35%的增速。电影业务方面，《西游除魔传》、《狄仁杰前传》和冯小刚导演喜剧等8部不同类型影片，受益于整体电影市场的繁荣和制作质量提升，单片票房均值有望继续增长。电视剧业务，精品战略下价格有望提升，而且确认收入部数有望增加。影院业务方面，预计自2013年进入盈利期。文化旅游业务方面，预计深圳和海南项目自2013年开始收取品牌授权费。

  福建南纸（600163）

  评级：中性

  评级机构：天相投顾

  公司扩建竹（木）溶解浆项目的进展以及其他内部技改项目投入建设和实施，报告期内公司资金需求有增无减，但由于现在主营产品暂难实现产销平衡，加之行业不景气带来的货款回笼率较低，经营活动现金净流入呈现环比下降态势，本期已现负值。目前，公司更多地通过银行信贷途径解决资金问题，截至报告期末，公司长期借款余额已达11.31亿元，较年初增长近4亿元，预计未来一段时间公司财务费用压力仍然较大。

  2012年全年预计仍为亏损。考虑到公司主导产品新闻纸、文化纸市场疲软，供大于求现象加剧，市场竞争激烈，同时受欧债危机影响，国内木溶解浆下游产业出口受阻，国内木溶解浆市场暂难走出低迷，预计公司四季度主营仍为亏损。

  悦达投资（600805）

  评级：买入

  评级机构：国金证券

  悦达投资公告内蒙古西蒙集团有限公司签订《合作协议》：西蒙集团将以具有内蒙古煤炭兼并重组主体资格的子公司为主体，吸收合并乌兰渠公司，并设立新的合资公司西蒙悦达。公告表示，该合作有利于公司以新设立的西蒙悦达公司为平台，在内蒙古做大做强煤炭产业规模，达到资源整合、合作共赢的目的。

  公司2012年煤炭销量约140万吨，预计净利润约3500万元，贡献每股收益约0.05元。西蒙集团进合资公司煤矿的核定产能约120万吨，双方将以煤炭储量确定股比，预计悦达的股比将不足50%，未来煤炭业务将以投资收益方式并表，短期内对业绩影响有限；但此举有望打开公司煤炭业务的增长空间，未来有望增厚业绩，或可提升公司估值。 （钟恬 整理）