证券时报多媒体数字报

  目前市场对中国潜在经济增速下降已形成共识，中国经济结构调整是一个长周期过程，也是大家一致的看法。

  根据世界银行的测算，未来3年中国潜在增长率降到8.4%左右，而从2016年开始，中国潜在增长率会降至7.0%。

  人们对总供给的担忧，主要来自于四方面：1、人口红利的见顶；2、各要素资源成本的上升；3、技术创新的动力不足；4、企业家创业精神的消退。

  目前，总需求不足主要源于欧美经济下滑带来的消费需求下滑，导致中国出口为导向的经济面临转型压力，而在内需未能完全有效替代外需之前，经济增长的压力较大。因此，总供给不足与总需求下滑，导致经济潜在增长率下滑，反映经济各个层面数据均出现回落。由于企业层面去库存的不充分，必将延长经济调整周期的时间。但在未来2-3年，甚至更长的时间里，中国经济增长仍需要投资和消费的双轮驱动（主要依赖于新型城镇化）。通过提升总需求，来帮助企业去库存。同时，通过改革原有的制度障碍，来打破总供给的瓶颈。

  但我们应该看到，压力是未来经济发展的动力，有不足才会有进步，更何况经济增速放慢并非坏事。因此，由于过去超高速的增长模式的过度依赖和惯性思维，使得市场各界对经济增长的悲观情绪被过分放大。也正因为各界对经济的悲观预期，导致了蓝筹股估值的下行，而且在这种悲观预期下蓝筹股出现了罕见的估值洼地。

  我们预计，中国经济在未来10年仍能够维持在7%以上的增长，到2020年，中国GDP总量将达到100万亿的规模。届时证券化率如果能够保持在100%的水平，那么，2020年的股市总市值应该达到100万亿规模，上证综合指数有望达到1万点水平。

  退一步而言，即使潜在GDP增速降下来，仍然有一部分企业能够维持稳定的业绩增长，尤其是与中国内需市场密切相关的企业。一些蓝筹股业绩如果能够维持10%左右的稳定增速的话，那么，未来蓝筹股市值仍有望持续增长。

  截至11月末，沪深300指数的市盈率、市净率分别是10.26和1.46，低于标普500指数的14.43和2.14，道琼斯指数的13.07和2.58以及伦敦金融时报100指数的15.04和1.72。沪深300指数的股息率为3.05%，高于标普500指数的2.19%、道琼斯指数的2.64%和东京日经225指数的2.13%。对于那些年化股息率已经超过5%，每年业绩增长稳定在10%，而ROE能够维持在15%之上的蓝筹股而言，现在的市场悲观预期正好带给了价值投资者绝佳的买入机会。

  与巴菲特齐名的戴维斯曾经说过，熊市能使投资者发大财，但他们在那时却没有意识到这一点。1980年代房地产熊市蔓延到银行，使得约翰·聂夫可以买到便宜的花旗银行。1990年代初，克林顿政府误导性的医疗改革项目导致医药股走熊，默克、辉瑞的股票均下跌了40%-50%。对中国经济的担忧导致蓝筹股出现绝佳投资机会，可惜很多人视而不见。  （作者系中国上市公司舆情中心特约观察员）