证券时报多媒体数字报

  普涨格局将被分化取代

  国泰君安证券研究所：当市场进入一个相对的由快至慢过程之后，普涨的格局更多将会被板块、个股之间的分化所替代。之所以现在市场逐步进入这一过程，一方面在于短期的增长并未体现基建之外投资的扩张动力，股市的风险偏好有所上升一定程度上是由理财产品最近引发的一些问题导致，但是这种风险偏好的刺激应该是有限的；另一方面，年报预告的披露愈发增多，好与坏一目了然，成长股的成色也会被验证和开拓；其三，改革政策预期提高之后，大家都在等待落实，但是在两会之前，可能会存在一个空窗的等待期。

  换届促增长 持续有保障

  国信证券经济研究所：我们关于“地方政府领导商务活动”的统计显示，政府在经济工作上的力度正在加大，地方新领导不甘于辖区经济江河日下或固步不前，这是中国经济运行一种极重要的微观约束机制。这样的机制下，换届完成后各种发展经济的努力将加强，活动将频繁。按照1992、2002年换届前后的经济轨迹，“政府激励增大会促进经济增速提升”的微观逻辑机制存在良好的实证验证。我们预计，换届效应截至目前仍未得到全面发挥，2013年中期前后一段时间，可预期将是换届促增长因素发挥得最淋漓尽致之际，亦即数月后可观察到经济增长形势要明显好于当前。

  经济回升另一因素是“自主收缩”完成后，企业开始回补各种经营行为，2012年二季度自国资委-央企防备经济减速而收缩开始，中国各层次企业明显进行了一次全面经营收缩，涉及企业投资、库存、雇佣。而目前，以库存水平降低后相对稳定作为代表，企业收缩的步伐明显放慢。由于经济转型、经营业务转型等压力犹存，目前难说已看到了企业全面扩张的信号，但企业急剧收缩这一前期的经济重大负向因素转为中性，本身就是一种非常积极的“正能量”。

  蓝筹主导行情并未结束

  平安证券研究所：回顾近两年行情，1月份中小板创业板均明显跑输市场。这主要受两个因素影响：一是机构调仓，由于年底考核，机构往往在年初集中调仓，这对流动性较差的中小公司会产生更大的股价冲击；二是减持压力，因为靠近春节，1月往往是中小公司资金链较紧并催生减持的重要阶段，而今年叠加了大规模解禁和延后减持压力的情况会进一步放大股价冲击。即使中小公司经历了去年12月底的阶段补涨，但我们预计1月市场仍由蓝筹主导，中小盘投资仍以挖掘估值约束较弱的结构性主题为主。

  上涨仍属超跌反弹性质

  中银国际：对于1、2月份行情，我们的策略观点相对谨慎。本轮反弹当中，市场对新一轮政治周期赋予了较高的期望，在长期上我们也认同城镇化将成为中国经济转型的引擎。但短期出口、投资以及消费端都没有明显的新周期动力，对于基数效应主导的“复苏”在空间和时间上都不宜过高估计。虽然A股历来对一季度的流动性环境充满信心，但在目前物价、房价环境下再期望一轮明显的货币放松有些一厢情愿。本质上而言，本轮上涨仍属超跌反弹范畴，对于经济复苏和流动性的过高预期短期恐怕难以兑现。

  我们预计接下来一段时间里缺乏基本面支撑的周期性行业将进行明显的调整，春节前后成长股将迎来新一轮的结构性机会。具体而言，我们维持对业绩确定性高同时靠近终端需求的汽车、消费电子、家电和部分机械子行业的超配建议；医药、传媒、旅游等成长股在估值溢价收窄后的配置价值再度显现；金融股短期表现与基本面脱离相对明显，地产能否延续强势有待于销售数据的进一步确认，波动均将有所放大；随着淡季的来临，钢铁、水泥等中游行业基本面可能将重归平淡；流动性有限改善和弱势复苏环境中，上游煤炭、有色缺乏催化因素。另外，既然流动性在一段时间里维持宽松是大概率事件，对于供给弹性较低的农产品、中药材及部分化工品，建议适当关注价格走势。 （陈刚 整理）