证券时报多媒体数字报

  本轮银行股强势上涨的核心因素：首先是经济企稳，由此带来大盘上涨。经济企稳后，短期经济指标无负面压力，大盘在超跌后有向上动力；情绪转变后，开始憧憬经济的复苏，不论是经济自发的，还是政府改革推动的。其次，配置向均衡回归。银行股长期被逐渐边缘化；本轮大盘反弹，超配的消费和成长类股票由于基本面、估值等因素，未成为主力，而长期低配的银行等周期股成为上涨主力，出现逼空行情，配置出现向均衡回归。

  情绪还在，强势维持，银行投资顺趋势而为最好。银行短期指标靓丽：增长确定，估值便宜；而中长期指标市场分歧大：结构调整带来的资产质量，金融改革带来盈利压力；难对未来现金流有较一致预期，估值的意义就不大。市场根据情绪选择指标：市场情绪好的时候，看银行短期指标，越看越好，越看越便宜；市场情绪悲观时，往往会担忧银行中长期指标，越看越悲观，仿佛末日即将来临。我们判断，银行强势还会维持，配置还会向均衡回归。银行股上涨空间和时间，不是由合理估值决定，而是市场情绪什么时候开始转向。

  银行情绪何时转向？按照本轮上涨的核心因素推演，可以关注两种情形：第一种，经济复苏和通胀压力会否显现。从社会融资总量和“影子银行”角度看，去年下半年的流动性是在放松，会否重现2010年情形，需要观察，但最快也要到3月份才会有端倪。经济内在增长动力能否持续，政府和地产投资增加带动经济企稳，持续性如何？这最快也要到3月后才能证实，1~2月是淡季。第二种，大型银行补涨行情，表明是尾声。银行配置回归多少是合理，也难证明；与市场股票结构和投资者结构有关。以往经验表明，大型银行开始补涨行情，可能是尾声的信号。

  建议1月份关注中信银行，逻辑是估值便宜，有补涨需求。首选还是弹性和业绩增速较快的中小银行，中长期推荐小微有特色的银行和兴业。 （作者系海通证券研究员）