证券时报多媒体数字报

  近期多个省份出现空气严重污染情况，PM2.5指数超过100以上。从空气污染源分析，我们认为造成我国空气质量不好的主因，是由于煤炭消费密度过大造成的。此外，交运污染源（机动车尾气）对部分省份（辽京津沪粤）的大气污染起到加剧作用。十二五期间，我国大气污染治理的约束性指标为二氧化硫和氮氧化合物分别下降8%和10%。从污染源占比份额、考核迫切性两方面考虑，我们认为电力、工业锅炉脱硝改造市场加速推动的动力最足，因此看好相关公司的业绩成长能力。中长期看，空气质量的提升（或煤炭消费密度的下降）取决于产业升级和全方位的节能改造。

  我国燃烧污染物主要来自于煤炭燃烧，且非电行业占比接近50%。比较单位国土面积、每年煤炭消费量和汽、柴油消费量，可见我国平均单位面积的煤炭消费（376万吨，年/平方公里）处较高水平，而平均汽柴油消费（17万吨，年/平方公里）仍处较低水平。另外，我国60%以上省份单位面积的每年煤炭消费量都显著高于国外，且50%的煤炭消费来自于非电力行业，而日、韩等煤炭消费水平高的国家，其电煤消费占总体煤炭消费比例接近80%甚至更高。

  在我国的空气污染治理中，短期看脱硝改造最迫切、最有效，而长期则取决于产业升级和全方位的节能改造。十二五期间，我国约束性的大气治理指标有2个，即二氧化硫和氮氧化合物分别下降8%和10%，电力和四大高耗能行业（钢铁、有色、建材和化工）占污染物气体排放总量的80%以上，是减排的主要力量。

  我们看好今年电力脱硝改造市场爆发。首先，电力行业占我国氮氧化合物排放的48%；其次，2014年7月，现役火电机组必须全部达到环保部《火电厂大气污染物排放标准》公布的排放标准。而2012年前期，由于自身利润低迷，火电环保投入一直不达预期，截至2012年上半年，平均脱硝率仅40%。上周，发改委颁布了《关于扩大脱硝电价政策试点范围有关问题的通知》，将脱硝电价试点范围由14个省扩大到全国，减轻了电厂的环保支出压力。长期来看，空气污染物排放量的下降还取决于产业升级（工业锅炉脱硝改造、落后产能淘汰等）和全方位的节能（集中供暖、热电联产、余热回收等节能改造）。

  （作者系中金公司分析师）