证券时报多媒体数字报

  价值投资大师彼得·林奇认为，价值投资的精髓在于，质好价低的个股其内在价值在足够长的时间内总会体现在股价上，利用这种特性，可以使本金稳定地复利增长。简而言之，其投资逻辑就是低价买入好股票长期持有来获得高额回报。

  2012年9月26日，上证综指盘中跌破2000点，多个指数的市盈率跌至历史新低。被誉为“经典蓝筹”，囊括了众多沪市好股票的上证180指数其静态市盈率也跌至8.95倍，隐含收益率达到11.17%。彼时彼刻，上证180的众多股票可谓“物美价廉”，具备了一定的长期持有价值。

  一般来说，长期持有的投资收益源于两个部分：资本利得和现金分红。比较而言，资本利得须卖出股票时才能实现，周期较长且有一定的不确定性；而现金分红却可定期获得，使回报定期“落袋为安”，显得更为保险。那么，如果从现金分红的角度考量，上证经典蓝筹股票的表现是怎样的呢？投资者如何从中筛选出价格便宜、现金分红丰厚的股票呢？接下来，我们将通过静态市盈率和利润分红率这两个指标来寻找答案。

  静态市盈率是用当前股价除以上年每股收益，它反映的是在被投资企业盈利能力与上年持平的条件下单位账面收益的价格。静态市盈率的倒数是隐含收益率，即隐含收益率=上年每股收益/当前股价，它反映了在企业盈利能力与上年持平的条件下单位投资获得的账面收益。利润分红率是指企业年度现金分红占企业年度净利润的比重，即利润分红率=企业年度现金分红/企业年度净利润，也表示单位收益中现金分红的数量。将隐含收益率与利润分红率相乘，则表示在被投资企业盈利能力与去年持平的条件下，单位投资获得的现金分红，即现金分红回报率。

  如果以2012年9月26日收盘时的静态市盈率与历史（过去3年）利润分红率相乘求得现金分红回报率，并以此指标来考量上证180的成分股，我们不难发现：有34只成分股的现金分红回报率超过了一年期存款利率3%的水平，大秦铁路、建设银行、中国银行和工商银行这4只股票的现金分红回报率更是超过了6%（如表1）。

  记得巴菲特曾经这样透露他的投资心得：“当一些大企业暂时出现危机或股市下跌，出现有利可图的交易价格时，应该毫不犹豫买进它们的股票。”如此而言，当经典蓝筹股票价格下跌到一定的低位，出现“有利可图”的机会时，从中选择现金分红丰厚的股票进行长期持有，可以说是一种简单而明智的投资策略。

  表1 部分现金分红回报率高的股票

证券代码 证券简称 最近３年累计分红总额（亿元） 最近３年累计净利润总额（亿元） 利润分红率 ２０１２－０９－２６ 现金分红回报率

静态市盈率

成分股 ６０１００６．ＳＨ 大秦铁路 １４８．９４ ２８６．４０ ５２．０１％ ７．４２１６ ７．０１％

６０１９３９．ＳＨ 建设银行 １５９３．８５ ４１１３．０６ ３８．７５％ ５．６７２１ ６．８３％

６０１９８８．ＳＨ 中国银行 １１９５．６１ ３２５３．５９ ３６．７５％ ５．７９９６ ６．３４％

６０１３９８．ＳＨ 工商银行 １９１９．１５ ５０３８．２０ ３８．０９％ ６．１０５３ ６．２４％

６００９７０．ＳＨ 中材国际 １１．８７ ３８．３６ ３０．９５％ ６．４１９９ ４．８２％

６００９００．ＳＨ 长江电力 １２４．９５ ２０５．４６ ６０．８１％ １３．４１４５ ４．５３％

６００１７７．ＳＨ 雅戈尔 ３２．２９ ８４．８７ ３８．０４％ ８．９３０７ ４．２６％

６０００３６．ＳＨ 招商银行 １９８．５０ ８０１．３１ ２４．７７％ ５．８２２８ ４．２５％

６０００１９．ＳＨ 宝钢股份 １２２．５８ ２７１．９２ ４５．０８％ １０．７９９４ ４．１７％

６０１８１８．ＳＨ 光大银行 ９２．０３ ３８５．２２ ２３．８９％ ５．８１８６ ４．１１％

  数据源于Wind，截至2012年9月26日，已经过计算