证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 朱凯

  央行上周五宣布启用公开市场短期流动性调节工具SLO，在银行体系出现临时性资金波动时将灵活注入流动性。受到这一预期刺激，市场资金面延续宽裕，低评级信用债券亦得到追捧。

  欧美日等全球主要经济体，早已如火如荼推出了货币量化宽松政策。去年末至今，美国道琼斯工业指数上涨约4.64%，英国富时100指数上涨约5.08%，日经225指数上涨约0.88%。今年以来，A股上证综指从2269点走高至昨日2321点，累计涨幅约2.28%。尽管局部仍存在不确定性，但全球经济总体复苏势头已占据了主流。

  无论中国央行SLO新政是否可称为“中国版QE（量化宽松）”，仅从促进未来市场资金面的预期稳定来看，无疑是积极和正面的。某东南亚外资银行投资管理部负责人对证券时报记者称，最近一段时期债券市场趋于火热，供给相对偏低使得二级市场现券收益率走低，就连低评级的信用品种也是如此。一位不愿署名的券商策略分析师表示，今年上半年，股市、债市同时向好的可能性越来越大，除了资金面预期较为稳定外，宏观经济总体趋好也是重要推动力。该人士指出，投资预期出现了转变最为关键。

  不过，流动性极度宽松也难以重演。杭州联合银行金融同业部总经理陈琰表示，央行公告明确指出这一措施仅在流动性临时波动时使用，这其实恰恰表明今年全年资金面不会过于宽松，更不要说泛滥了。而与此同时，实体经济对资金的需求尚未完全恢复，新的一年，经济将更重视对结构的调整。

  证券时报记者了解到，在近期召开的华东地区部分银行分支行长新上任“务虚会”上，有调查称江浙一带中小型企业的资金需求依旧低迷。现在的问题不是钱多钱少，而是实体经济的生产投资意愿有多高。企业主们宁愿将厂房出租，也不愿意大量开工。

  兴业银行资金营运中心策略分析师郭草敏表示，央行SLO新政其实也不算“新”，早先在特殊时点央行也会定向逆回购注资，只不过透明度不高。而且与欧美QE等相比也有较大区别，我国更多体现为一种被动投放，而非欧美等国的定量定额投放。

  “主要应看货币投放与企业加杠杆之间的关系。多轮QE之后，美国企业进行长期投资的意愿也没有立刻起来。我国还存在较大程度的产能过剩，这部分的消化过程不可忽视。”郭草敏说。实际上，工信部等十二个部委日前联合发布的《重点行业企业兼并重组指导意见》，恰表明了我国产能过剩现象仍较为严重。

  北京一家国有大行货币市场处负责人告诉证券时报记者，央行SLO举措也可以反过来看，毕竟在操作手法上既有逆回购投放，也可有正回购回笼。不排除央行在春节前下调一次准备金率，并在随后通过SLO正回购对流动性加以管理。据他观察，往年居民现金兑取高峰多出现在春节前的两、三天，瞬间资金缺口会超过万亿。

  陈琰表示，先降准再微调的可能性也不能排除。从上周末宣布至今央行并未有实际举动，这是因为资金面并未出现较大波动。而考虑到春节因素，先投放再逐步回笼，也可以掌握更多主动权。