证券时报多媒体数字报

  1月份以来，沪胶陷入了一个高位震荡的局面，至今仍在震荡中寻找方向。这主要是因为目前市场上多空分歧比较大，多头的看法认为2013年的宏观经济会好转，而国家又可能收储，胶价容易走高；而空头则认为目前国内的比价过高，库存数目庞大及2013年供求过剩严重等因素不利于胶价的走高。在双方激烈的争夺下，目前沪胶5月合约价格围绕26000元一线上下波动。

  宏观形势整体偏强。月初公布的采购经理指数（PMI）为50.6%，连续三个月处于荣枯线上方，上周末公布的国内生产总值（GDP）数据也好于预期，加上美国和日本均以宽松的货币政策来作为促进经济的增长为主要手段，因此上半年宏观形势总体趋于利好基本可以确认。

  政策支撑依然有效。当胶价下跌后，政府积极介入也给市场增添了信心。2012年泰国曾多次公布收储计划以稳固胶价，且在三季度，东南亚三大主产胶国也联合出台了削减天胶出口30万吨的政策。同时，国内也于去年11月份传出要收储15万吨~20万吨的消息。在多项政策的刺激下，年底胶价震荡走高，而在本年度，政策对胶价的支撑依然有效。

  内外价差结构依旧偏大。而一年以来，国产全乳胶相对复合胶大多处于升水2000元以上的水平，主要是前期交易所内低库存及农垦惜售所致。目前国内价格相比于3号烟片胶的完税进口成本甚至有一定的升水，这是历年来两个市场为数不多的价差。尽管去年第四季度交易所库存持续攀升至10万吨以上，但由于国内的收储预期的影响，使得内外比价仍未得到修复。不过，国内收储的最后期限一般为5月份，大量的仓单和库存也将给期货盘面带来巨大的压力。而国外进入2月份以后，产出将进入淡季，供应的压力减少，因此两个市场的比价有望得到修复。

  供求前景不容乐观。另外，从各机构的预测数据来看，2013年全球天胶产量有望增加4.1%至1189.2万吨，其增产主要的动力来自于2005年至2008年间泰国、印尼和越南大量增加种植的天胶，使得近几年割胶面积将大幅度增加。相比于产出的增加，需求的增幅目前预估为增加3.2%至1153.8万吨，过剩35.4万吨。加上2012年底的大量结转库存，2013年全球天胶供需形势不容乐观。具体压力将在2013年8月、9月份国内产出高峰和11月至明年1月国外产出高峰表现更为明显。

  综合各方面来看，在调整态势中较难操作，单边的操作风险过大，有条件的投资者可以考虑逢低买入进口胶现货，同时在沪胶上卖出做套利，等待比价修复后再选择了结。另外我们可以关注一下1309合约与1401合约的价差，在大量仓单和库存的背景下，加上用上一年度产的胶注册成的仓单最迟要在年底前注销，因此若两者出现平水的情况可以选择买1月抛9月的反向套利。 （作者系金元期货分析师）