证券时报多媒体数字报

  对高送转公司进行投资，预期很重要。

  收益率表现最好的阶段是在预案公告之前，这个阶段也有预期的因素。预期引领股价变动，实际则对股价进行修订。于是，对于高送转的策略应当是先于预期而动。一个基本的方法就是首先要找到哪些公司最有可能进行高送转，这是基本的筛选方向。但仅仅有预期支撑的环节还必须得考虑到投资的风险性，要寻找到投资的安全边际。这种安全边际一方面来自于整体市场趋势，比如牛市阶段，可以采取进攻型的策略，熊市阶段则要相对保守；安全边际的另一方面则来自于公司本身，这需要结合上市公司本身的基本面进行判断。如果一家公司具备高送转特征，同时其业绩、估值等方面又有着良好的安全边际，风险可控，那么先于预期而动的策略则可以展开。

  由于揭示了高送转公司的秘密，在这个大方向指引下，我们对A股目前公司进行分析，筛选标准出炉。

  我们分别计算组合1和组合2的收益率，并将其与同期沪深300收益率进行对比，结果如下：

  进入1月份以来，我们所筛选的高送转样本股组合并没能跑赢沪深30。但自本轮行情以来，这里的高送转组合超越了沪深300约7~8个百分点。在蓝筹股（上证综指同期收益率仅有18%）表现如此好的阶段获取如此收益实属不易。在这个阶段，高送转组合应当说在前期远超整体市场，成为了反弹急先锋。但时间点的把握确实存在着问题。当市场预期高送转行情即将来到时，其启动点可能就会提前了。高送转组合在12月份的靓丽表现应当说是典型的写照。近期高送转组合中部分强势股的回调导致了整体收益率落后，但这并不能掩盖高送转组合的阶段性“躁动行情”。

  因此，对于岁末年初的行情可以以此为突破点布局，需要注意的则是整体市场节奏的把握。

  随着时间进程的不断展开，预期可能会变为现实，也可能会被证伪。预期变为现实的公司，其未来的收益率走向或如我们上面的分析，投资者所需要注意的同样是把握好节奏。但对于另外一些公司，证伪的过程可能会比兑现的过程要长，这期间的风险因素也可能更多。降低风险的方式同样是对于组合标的基本面和股价安全边际的把握。 （作者系中信建投证券中小市值组研究员）