证券时报多媒体数字报

  白糖现货价格目前处于成本线附近，由于新榨季食糖产量将增加250万-300万吨，供需形势较2011/2012榨季更加恶劣，糖价很长时间保持低位大势所趋。

  从全社会库存的角度来看，2012/2013榨季的总供应量为2053万吨，期末库存673万吨，同比增加145万吨。如果实现新榨季与2011/2012榨季的供需情况基本持平，那么国家储备就要收储超过250万吨食糖。不过，新榨季食糖最终供应量很可能比预期高，主要是因为进口量和走私糖存在超出预期的可能。如果收储数量太少或者收储确定以后供给增加，政策底也可能达不到稳定价格的效果。南宁白糖现货价格曾在2012年8月-9月跌破市场平均成本，主要是因为收储预期的影响，显然这种在短时间扭转局势的情况已经受到市场质疑。

  现货价格跌破成本线一般发生在新旧榨季交替阶段。在过去的11年中，跌破成本的情况发生了2次，分别是2002/2003榨季和2008/2009榨季，2002/2003榨季跌破成本的情况持续了12个月，而2008/2009榨季持续7个月。目前，南宁的现货价格已处于跌破市场平均成本的边缘；从跌破成本的幅度和时间来看，这种状态应该为跌破成本的初级阶段，即未来还存在进一步下跌或者远离成本线的情况出现。从历史数据角度看，现货价格低于成本价格的最大值为610元/吨。显然未来的价差扩大还存在很充裕的空间。

  对于产业链中下游来说，在有明确收储政策支持的情况下，更低的现货价格无疑会提高他们增加库存的冲动和信心。2011/2012榨季，由于现货价格前高后低，以至于随着时间的推移，市场发现库存越来越多，行业陷入濒临崩溃的边缘。2012/2013榨季的供需形势要比旧榨季更严峻，显然只有借助外力才能化解这种足以令全行业陷入严重亏损的局面。但是如果收储政策只是将价格从低点抬升至高点，而不能起到长期稳定价格的作用，那么显然会有更多意料之外的事情发生，糖价很可能就会再次陷入更深的泥潭。从目前的情况来看，收储并没有引起现货价格剧烈波动，表明市场已经能够非常理性地看待政策。

  结合2012/2013榨季的实际情况，我们认为现货价格长时间保持低位更有利于行业的发展。更低的现货价格不仅可以增加产业链中下游采购的热情，还会有效抵御走私以及进口糖的冲击，甚至可以从淀粉糖市场抢回更多市场份额，有利于恢复全行业生产经营活力。  （作者系国泰君安期货分析师）