证券时报多媒体数字报

  汇添富基金 袁建军

  在经济增速放缓和企业成本上升的大背景下，大企业的市场份额在不断上升，中小企业的发展空间不断被压缩。这种发展环境将导致行业利润率下降，规模本身的重要性提高，规模效益的体现将会推动行业集中度的提高。随着这一趋势的日趋显著，在地产、养殖等多个行业都将出现供给端整合带来的投资机会。

  比较典型的有房地产行业。2012年中国房地产销售同比增幅有限，但前十大地产公司的市场占有率大大提高，主要原因在于国家严格限制房地产企业融资，导致只有龙头企业才能获得低成本的资金来源。原来一些区域型地产公司凭借地方政府关系能获得房地产项目，但一旦资金来源成为最重要的要素后，全国性公司获得了快速发展机会。这虽然看起来偶然，但长期来看，各种发展要素门槛不断提高是中国经济发展面临的一个大背景。

  同时，养殖业正出现供给端快速集中趋势。例如，养殖产业具有过万亿元产值，但行业极度分散，养殖技术非常落后。低端劳动力工资水平不断提高，使得农村家家户户养猪的模式正在不断退出，同时最近几年养猪行业龙头公司实现50%的规模增长。未来十年，养殖行业将迎来行业整合的黄金期。

  因为规模化企业更重视环保和食品安全，所以规模化养殖企业的规模效应重点在于技术提升带来的单位劳动生产率的大幅提升。目前中国平均每头母猪产13头~15头仔猪，美国是22头~25头，欧洲达25头~30头。如果中国的母猪产仔量平均提高3头，育肥期缩短20天，平均一头母猪将增加销售收入5000元（3头×1700元/头）。

  养殖行业的整合是产业链型的，包括上游饲料行业也在走向快速集中。越来越多的企业将眼光投向了全球，在国外购买土地和养殖基地来降低养殖产业成本。

  一旦改革步伐加大，市场化整合的力度加大，规模化效应体现，很多行业和公司将释放出巨大的改革红利。