证券时报多媒体数字报

  中信证券研究部金融产品组 郑慧

  2013开年以来，分级债券B份额价格表现抢眼。大成景丰B、海富通增利B的价格涨幅均已超过10%，成为寒冷冬日中的一抹亮色。B份额价格上涨的影响因素是什么？为什么近期B份额价格涨幅较多？

  因素一：基础份额的净值

  表现

  基础份额的净值表现良好是B份额价格上涨的基石，恰似食材对于美味的关键性，比如，满汉全席用的都是最优良的食材。基础份额净值表现越好，B份额将获取更多的净值收益，从而使价格抬高。以大成景丰B为例，截至25日，今年以来，该基金凭借重仓可转债，基础份额净值上涨2.87%，在同类基金中涨幅居前；这成就了景丰B净值上涨10.82%，带动其价格上涨12.72%。可以说，正是因为基础份额净值实现丰厚的盈利，B份额价格的上涨才是强劲，而不是“虚胖”。

  因素二：杠杆水平

  杠杆水平高是B份额价格上涨的助推器，恰如精细的调料对于美味的重要性。B份额的杠杆水平越高，则B份额潜在的收益能力和风险越高，价格波动越大。以大成景丰B和浦银安盛增利B为例，基础份额净值表现来看，截至25日，大成景丰净值上涨2.87%，逊于浦银安盛增利的3.93%。但由于景丰B的杠杆水平（3.76）远高于浦银增利B（2.77），故前者净值涨幅（10.82%）明显高于后者（9.07%）。由此，景丰B的价格涨幅（12.72%）超过浦银增利B（9.53%）。其中所含的道理就是：如果杠杆够大，即便基础份额净值涨的不够多，价格表现依然会实现超越，所以杠杆很重要。

  因素三：短期市场情绪

  短期市场追捧情绪是B份额价格上涨的催化剂，恰如火候对于美味的辅助性。B份额资金容易受到短期炒作的影响。以海富通增利B为例，截至25日，今年以来价格涨幅高达10.43%，在同类中居于首位。究其原因，一方面，B份额净值表现良好，达7.76%，另一方面，其存在短期炒作的因素。因该基金天然杠杆较高，曾在2012年上半年出现过被炒高的先例。但值得警惕的是，其价格在短期被炒作后可能明显回落平抑泡沫。

  投资建议：

  今年以来，B份额价格上涨的基本因素还是可转债行情的推动，若继续看好可转债走势，可选择基础份额转债投资比例较高、分级杠杆较大的B份额，但仍需注意此类基金的风险也相对较大，特别是前期受到追捧的基金，泡沫风险不容小觑，建议投资者认清自身的风险偏好，投资时对应匹配产品。