证券时报多媒体数字报

  据日前官方数据显示，2012年12月全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.5%，高于市场普遍预期的2.3%，并创出7个月新高，CPI数值公布前后沪指也经历了长达两周的强势调整。

  临近春节，通胀压力是否会加大？2013年在通胀压力增加的宏观环境下又有哪些投资机会与风险？证券时报记者日前就此采访了国联安德胜安心成长基金经理吴照银、申银万国首席宏观分析师李慧勇和农银恒久增利债券、农银增强收益债券基金经理史向明。

  证券时报记者 吴昊

  短期通胀不足虑

  证券时报记者：2013年CPI是否会成为影响经济的一个关键因素？临近春节是否面临通胀压力？

  李慧勇：我们预测2013年CPI整体在3%左右，各季度呈现逐渐走高态势，预计一季度为2.5%，二季度为2.9%，三季度为3.2%，四季度为3.7%。CPI在3%以下对经济影响较小，因此下半年若CPI涨到3%以上对经济产生的压力较大。

  去年的春节是在1月份，今年的春节是在2月份，由于春节错位和暂时性季节因素影响，2月份CPI若涨到3%以上短期也会有冲击，不过1月份、2月份应该平均来看，总体影响不大。

  史向明：我们不认为通胀在今年会出现大幅上涨，至少上半年是这样。预计春节因素会导致今年2月CPI同比涨幅达到2.8%~3.0%，但这主要是由于今年春节和去年春节发生错位影响，春节后CPI仍会回落至2%~2.5%。预计上半年CPI同比涨幅整体会在这一区间波动，通胀预期稳定不会对股票市场和债券市场带来负面影响。

  流通性收紧是隐忧

  证券时报记者：未来通胀会对整个宏观经济带来什么影响？

  吴照银：温和的通胀是经济增长的润滑剂，目前经济处于复苏初期，经济增长能够抵消通胀带来的影响。最值得担心的是房价高涨，春节后房地产价格或将开始上涨，可能导致货币政策收紧以及房产税的推出，特别是2013年第三季度、第四季度，因此，我们对下半年股市和债市不太乐观。

  李慧勇：经济复苏周期必然伴随着物价上升，应该把它视为宏观经济复苏确认的标志。最不利的状况是滞胀，即经济增长较慢，但由于种种外力导致国内物价水平过快上涨，如输入性高通胀，或不适当的价格改革政策，使企业不堪重负，此时需要扩张性的财政和货币政策刺激经济保增长，同时过高的通货膨胀又制约了政策扩张空间，使得宏观政策进退两难。

  史向明：目前央行公布的1年期存款利率为3.25%，如果真的发生超过目前利率水平的通货膨胀，货币政策预计也将由目前的适度宽松转向适度从紧，对经济增长无疑是不利的。

  存结构性通胀可能

  证券时报记者：国内通胀主要受哪些因素影响？表现在哪些方面？

  吴照银：第一，通胀本身有周期性，由生猪价格周期和农产品的生产周期决定。第二，经济复苏导致需求拉动，主要是消费需求和投资需求，推动通胀进一步向上。

  李慧勇：中国目前总体上仍处于制造业产能过剩、经济弱复苏的阶段，不会出现全面价格上涨，更多是一种结构性通胀，物价上涨主要来自三个方面，第一，输入型通胀压力，由国际大宗商品价格上涨所导致；第二，农产品和食品相关价格上涨；第三，服务价格上涨。

  史向明：未来若发生通胀，我们更倾向于认为是需求拉动和成本推进的结合。若出现较高水平的通胀，那么资本市场可能重新回到现金为王的时代。

  捕捉轮动投资机会

  证券时报记者：从中长期来看，温和通胀对行业会产生什么影响？有哪些机会和风险？

  吴照银：对上半年比较乐观，主要是价格上涨主线带来的机会。第一，一季度化工产品、建材利润增长较快；第二，二季度末、三季度初，煤炭有色、农产品等上游行业也会有机会；第三，去年第四季度早周期行业已经开始反应，比如房地产、汽车、家电等涨幅过大，后面上涨空间相对小一些。

  李慧勇：比较看好未来三到六个月的股市，按照工业生产者出厂价格指数（PPI）和CPI不同阶段的不同表现，上半年建议关注家电、汽车、家纺、化工等受益于PPI跌幅收窄的一般制造业，下半年建议关注受益CPI上涨的行业，包括大宗商品类的有色、煤炭，农产品类的粮食、养殖，以及服务领域的医药板块。

  关注风险变量影响

  证券时报记者：2013年股市还有哪些值得关注的因素？

  吴照银：虽然从大的经济周期来看，产能过剩、人口红利衰竭、出口遇到瓶颈等经济中长期下降因素仍存在，但不能忽视长期下滑的过程中经济反弹带来的机会。预计今年四个季度GDP增幅依次为8.2%、8.5%、8.4%、8.2%，虽然预计GDP增幅仍在8%以上，但关键要看趋势，在经济增长趋势改变的预期下股市会提前悲观反应。

  李慧勇：2013年值得关注的两个因素是：第一，温和复苏的态势会不会迅速演变为经济过热？若过热时间提前，紧缩也会提前，会对股市造成冲击。第二，跨境资金流动是否变化，如果美国量化宽松提前推出，资金外流，将对国内股市场造成冲击；如果国内经济向好吸引国外资金持续流入，国内股市蜜月期将会延长。

  数据来源：国家统计局网站 张洁/制图