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  1月28日，大和资本大中华区首席经济学家孙明春做客证券时报网财苑社区（cy.stcn.com），就2013年中国经济增长的推动因素、货币政策走向等问题，与财苑网友展开交流。

  财苑网友：2013年中国国内生产总值（GDP）增速是否有望恢复到8%水平，通胀会在什么水平？

  孙明春：全年GDP增长预计大概在8.4%，通胀今年大概3.3%。其中，上半年到第二季度有连续两个季度的上升，到二季度应该达到8.7%左右的峰值，三季度跟二季度比大概持平，四季度有所回调。

  做出以上预测的原因有三：一是基数效应。去年一季度创造了全年最差的6.1%环比增长，现在只要不出现大的经济下滑，一季度的增长率肯定反弹。二是刺激政策。去年夏天中国有一个小型的刺激政策，发改委以及地方政府都有一些项目批出。历史上看，基建项目从被批出到对经济贡献达到顶点大概需要四到五个季度，所以去年的政策在今年二、三季度才能看到真正的效应。三是存货的变化。去年全年都是在去库存，所以GDP的增长率低于预期增长，去年四季度去库存进入尾声，今年二季度到四季度就会变成库存增加，存货对经济的影响在短期内是非常大的。

  财苑网友：2013年出口、消费、投资对经济的贡献会有怎样的变化吗？

  孙明春：固定资产投资还是今年经济增长的主要推动力。投资目前占到GDP的一半，目前固定资产的未完工项目大概还有38万亿，房地产在建未完工项目可能还需要五年才能建完，所以即便没有新项目开工，投资也不缺，而新开工项目到去年年底还有30%左右的增长。

  在项目不缺的情况下，比较大的缺口是资金。固定资产去年的完成额是37万亿元，五年前固定资产投资金额大概只有13万亿元，即五年里固定资产投资大概翻了两倍。计算一下，今年固定资产的增长率从26%降到18%就需要43万亿，明年降到16%需要50万亿，后年降到14%需要56万亿，加总后这三年需要150万亿的固定资产投资，才能保证平均15%左右的增长。从这个意义上讲，完全依赖银行贷款的主融资渠道是不可能保经济增长的。

  今年消费是相当平稳的一个指标，今年比去年相对好一些，因为消费增长主要取决于收入增长，而收入增长伴随GDP而增长。所以今年GDP、收入和消费增长都会有复苏。此外，新领导提出的城镇化也主要集中在消费类，比如社保和农民工待遇改善等收入分配改革举措方面，对消费也会有一定帮助。出口上半年不会太好，但是下半年会有复苏，但是从净出口增长来说，基本可以忽略。

  财苑网友：您认为2013年货币政策将如何变化？

  孙明春：去年广义货币（M2）超过了名义GDP的增长，名义GDP在11%左右，M2是13%多，所以货币存在超发。不过情有可原，因为2011年太紧了，到年底时很多企业压力很大，所以去年松一些是为了补足这部分资金缺口，如果今年的M2目标定在13%就基本合适。

  货币政策方面，从去年公布的一直就是稳健货币政策口径，到现在中国算是已变成中性的货币政策了。即便过去几个星期央行在通过公开市场回收流动性，货币市场的利率却还在回落，同时企业和家庭存款在去年12月增长也挺多，说明流动性仍然很充足。这种环境下经济复苏了，通胀见底了，所以基本可判断货币政策实际上步入中性了。

  我们预测下半年三季度开始就要调控，三季度和四季度分别加一次息，下半年进入比较明确的紧缩通道。做出这个判断的原因在于下半年通胀会有所增加，而二季度如果GDP到8.5-8.7%也需要做出调整，再者房地产从4、5月份看来已经复苏，到下半年又会成为关注焦点，也需要一些新的调控政策。

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