证券时报多媒体数字报

  国泰君安期货研究所：期指下月合约成交量6万手，全部合约总成交额6500亿元，良好的流动性，便利同时在当月与下月合约上建立头寸，套利规模可按照12:1的比例配置。从运行轨迹及波动幅度来看，期指日内基差回转交易存在介入机会。即使按照前一交易日建仓、当日平仓的策略，下月合约短时套利收益也相对可观。

  价差围绕13点窄幅震荡，无日内价差介入空间，价差波动范围及幅度缩窄的情况下，借助跨期套利实现一定收益的参与者可将重心放在日间模式基础上。从实务做法来看，价差交易主要涉及的期指部位包括当月、下月及季一合约，主要采用当月与下月、当月与季一合约的形式。在执行价差交易的过程中，观察历史价差表现、价差介入水平控制、买卖一价数据的使用等等环节，决定了价差方案执行的成效。按照历史的演绎来看，价差方案可将焦点放置在牛市价差方向，减少熊市价差的操作，相对而言，牛市价差只需等待较低位置的价差往均值回复，此种情形历史上出现较多。相反地，熊市价差执行难度较大，且较高位置的价差掉落到低位的概率较低。另外，价差并不可只关注期指市场，从近两个月的高频数据来看，商品期货市场的跨期套利机会及跨品种套利机会，印象同样令人深刻，且其变动幅度及波动率均显著大于期指市场。

  量化加权指示信号较多地指向多头方向。受融资融券扩容影响，近期融资融券数据反馈的信息并不佳。目前期指挂牌会员的净空持仓掉落到9000手水平，一定程度上显示多头信号相对炽热。由于周边市场的量化宽松政策影响，加上进一步推动各个领域改革的总部署，多头信号越发强烈。在买入格局日趋稳固的同时，空头套保需适当控制规模。

  （李辉 整理）