证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 李小平 张霞

  停牌半年之久的杭州解百（600814）今日终于披露重组预案并复牌。如市场此前所愿，重组方案涉及百货业大名鼎鼎的杭州大厦。

  预案显示，杭州解百拟以5.86元/股的价格，向杭州市商贸旅游集团有限公司发行4.54亿股份，购买杭州商旅持有的标的公司100%股权；标的公司全部资产为少量现金和杭州大厦60%股权。与此同时，为提高重组整合绩效，杭州解百拟以不低于5.28元/股的价格，向特定对象募集约8.5亿元配套资金。

  杭州大厦和杭州解百的主营业务均为百货零售，两者分别占据杭州市两大核心商圈——即武林商圈和湖滨商圈的中心位置，杭州大厦定位高端名品百货，杭州解百定位中端城市综合消费。

  众所周知，杭州大厦是全国精品百货店业态中的领军式企业，已连续多年位居全国零售百货业单体百货销售额排行榜前列。杭州大厦2011年实现营业收入47.89亿元，归属于母公司股东净利润3.87亿元。较杭州大厦而言，杭州解百就差了半截，该公司2011年实现营业收入22.10亿元，归属于母公司股东净利润0.77亿元。据此不难看出，这将会是一起典型的蛇吞象式收购。

  虽说标的资产优良，但收购代价也不菲。公告显示，以2012年12月31日为基准日，杭州大厦60%股权对应的净资产账面值为6.82亿元，但此次收购时给予的预估值为26.62亿元，预估增值率为290.62%。

  杭州解百认为，未来杭州大厦和杭州解百将在同一上市公司平台上运作，有利于直接扩大上市公司资产和经营规模、提升盈利能力。

  但需要注意的是，杭州大厦高盈利能力与较低物业成本不无关系。

  目前，杭州大厦包含A、B、C、D四座主体建筑，总经营面积约18万平方米。但这四座建筑全为租赁使用，其中，杭州大厦A座、B座的土地使用权类型为政府划拨，每年用地成本合计仅约为373万元，但租赁合约将于2016年6月到期，届时如果续租，租赁土地的成本将较目前有较大幅度上升。

  此外，重组方案未提及杭州大厦余下40%股权，该部分股权系另一大股东南光集团持有，是否会影响整合效应尚待市场验证。