证券时报多媒体数字报

  缓一缓才能走得更高

  平安证券研究所：我们认为，如果实体回报率的改善只是阶段性的，则行情空间取决于风险回报率下降的幅度，以及情绪和套利等价值外因素的放大效应。考虑到2月开始春节时差因素带来经济数据的短期扰动，而过于乐观的经济政策预期和缓慢推进的实体变化间已存在脱节，我们认为短期市场存在阶段休整的必要性。

  如果短期休整充分，考虑到企业补库存过程并未完结和资产重配置行为的持续性，则上半年市场仍可期待；而如果任由乐观预期推动市场继续强攻，则未来实体回报率改善预期的落空和风险资产回报率的修正反而会放大指数调整的风险。行情只有在2月份缓一缓，才能走得更高。

  IPO重启不改市场趋势

  银河证券研究所：从历史数据看，没有证据表明首次公开募股（IPO）重启会改变股市的原有趋势。过去IPO暂停有如下7次：1994年7月21日到12月7日、1995年1月19日到6月9日、1995年7月15日到1996年1月3日、2001年9月10日到2001年11月29日、2004年8月26日到2005年1月23日、2005年5月25日到2006年6月5日、2008年9月16日到2009年6月29日、2012年10月26日至今。从历次IPO重启之后的市场表现看，重启当日市场跌多涨少，但跌幅有限；而重启后的一月内，上涨概率超过八成。因此，从历史经验看，暂停、重启新股发行不会改变市场大趋势。市场对新股发行的“恐惧”，更多来自于心理层面。

  分化将成后市主要特征

  中信建投证券研究发展部：就投资策略而言，经过了近两个月的上涨，市场普遍性反弹已经告一段落，分化与主线清晰化，将是成为后续市场的主要特征。目前来看，下游周期品种的金融、地产、汽车和家电中，地产行业价量齐升明显，与之对应，政策调整压力也开始显现，因此出于回避政策风险的考虑，其短期配置价值有所减弱。而金融、汽车和家电则无此之虞，依然具备良好的估值修复和盈利弹性空间。在当前的数据真空期中，中游行业的数据检验要到3、4月份前后，我们判断地产链的投资将持续好转，因此，当前地产链条中的中游周期品如机械、化工和水泥具备提前布局的机会。对于上游周期品，我们认为当前还无法炒作经济过热和通胀大幅上扬，结合上游周期品的产能状况，当前阶段仍无相对优势。在消费品中，我们继续提示白酒行业的政策面和基本面双重压力下的风险，对于医药行业则相对乐观，主流上市公司业绩增速有保证，是注重价值的选择。在主题机会上，继续关注年报主题、农业主题和制造业升级主题。（陈刚 整理）