证券时报多媒体数字报

  玻璃期货上市后2个月活跃度依然较高，并且从1月25日开始到目前已经成功换月至09合约，05合约开始弱势下行09则保持强势，盘中触及新高1601元。玻璃现货春节前的备货已经基本结束，玻璃成本将处低位，停产冷修线减少，供应压力增大，库存增加，未来2个月为玻璃销售淡季和产销率相对较高的月份，期现价差扩大面临套保压力，我们认为后期玻璃上涨压力较大，或有下跌出现。

  玻璃成本在2月份将保持低位。玻璃成本中变动较大的部分为纯碱和燃料（天然气、燃料油、煤焦油和石油焦）。纯碱产能过剩，纯碱价格1月份从1450元/吨小幅下降至1400-1425元/吨。玻璃生产和销售恢复尚需时日，2月份纯碱价格不会大幅上行。几种燃料中成本从高到低顺序依次为燃料油、煤焦油、天然气和石油焦。燃料油价格1月份整体在5000元/吨左右运行，燃料油走势与原油走势较相近。2月份不是原油的传统消费旺季，且美国经济增长面临问题，原油消费整体上不会太旺，所以燃料油价格2月份上涨的可能性不大。石油焦的价格运行区间偏窄，1月份各地的出厂平均价维持在1640元/吨左右，生产一吨玻璃需要0.24吨，生产一吨玻璃需纯碱0.22吨，以纯碱1450元/吨计算，除纯碱和燃料外的原料及人工成本整体为450元/吨，玻璃的成本总共为1150-1200元/吨。石油焦的成本在几种燃料中为最低的，按目前的市场价格来看，仍有部分企业亏损。从几种原料的基本面来看玻璃成本不会在2月份大幅上行。

  玻璃生产压力增大去库存缓慢。2013年1月份玻璃产能总计为15.68万吨/天的日熔化量，相比上月持平，停产冷修产能为27980吨/天，相比上月减少170吨/天，供应压力增大。截至1月30日，玻璃库存2827万重箱，相比去年12月下旬增加37万重箱。在1月份华南地区销售状况良好的情况下，玻璃库存仍在增加，后期房屋施工和装修的更多停工，玻璃的去库存仍将缓慢。

  玻璃面临长期预期良好下的销售淡季。从季节性产销率来看1月通常为低点，1月份面临节前备货和一些促销，1月份的销售状况尚可，使产销率低，2、3月份产销率都有上行趋势。我们认为玻璃目前走势面临长期预期良好下的消费淡季，虽然房价上涨成交量增多，在前期的房地产调控下房屋建设减少，地产投资增速回暖，目前商品房库存减少和城镇化建设使地产预期较好，但2月份春节长假来临建筑停工，浮法玻璃销售仍将面临淡季。

  玻璃期现价差较高，将会面临一定的套保压力。玻璃期现价差从上市之初的贴水70-90元/吨已经变为升水100元/吨之上，以华东基准价计算目前的期现价差为195元/吨，而期现套利成本不到100元/吨，所以期现套利仍是存在利润空间的。玻璃05和09合约的价差不断扩大，跨期价差已经接近100元/吨，由于玻璃期货仓单在5月和11月集中注销，所以5月和11月理论上无风险套利操作不具备可行性。随着资金的转移，05合约上涨将受限。

  （作者系广发期货分析师）