证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 朱凯

  昨日所有期限回购利率均出现上涨，隔夜、14天及1个月资金涨幅都超过20个基点。尽管如此，多数货币市场人士认为当前的资金面并未踏入“紧张”区间。同时考虑到美、日等国的量化宽松预期持续，以及国内RQFII开展得如火如荼，预计今年一季度几个月份外汇占款有望逐步增大，货币政策出台收紧措施的概率偏低，整个市场的流动性仍将以宽松为主基调。

  目前已进入农历春节倒计时，为何与往年同期相比资金价格仍较为低廉？银行间市场资金充沛意味着什么？制约资金面的因素有哪些，何时会出现？针对这些问题，证券时报记者采访了业内相关人士。

  南京银行金融市场部研究主管黄艳红对记者称，导致当前流动性意外宽裕的原因，主要在于央行自去年5、6月份以来的逆回购常规化、两次连续降息、银行机构等投资杠杆率逐步走低等等。最近出台的公开市场短期流动性调节工具SLO，更是很好地稳定了市场资金面预期。

  相比而言，海外因素对我国资金价格的影响较为间接。招商银行高级分析师刘俊郁表示，从外围来看，美国10年期国债收益率近期一直在走高，已接近去年5月高位，说明经济乍现回暖迹象令资金撤出债市，并分散涌入全球股票市场等。若未来美国经济率先完全复苏，目前滞留在中国等新兴市场经济体的资本或又重回美国，但绝不如国内因素立竿见影。

  记者查阅Wind数据后发现，去年6月以来逆回购已连续操作了5.88万亿元，迄今共净投放资金9350亿元。尽管低于历史同期的1.19万亿元，但2011年下半年央行提准、降准各一次，2012年却有两次降准及两次降息，总体上的货币政策宽松导致流动性状况趋于缓和。

  东北证券宏观债券分析师赵旭认为，影响流动性的5大因素中，流通中现金（M0）和财政存款每年变化不大，外汇占款、公开市场操作和存款准备金率就起到了决定性作用。将这三者综合分析，可以认为今年第一季度至上半年，国内资金面都将处于适度宽松之中。

  除了上述常规因素，导致目前乃至预期未来资金面将总体偏宽的理由，还包括银行机构的超额准备金率（也称超储率）以及春节时点的现金漏损率（也称提现率）。黄艳红告诉记者，最新的（去年9月末）银行超储率大致在2.1%左右，远高于去年初的0.8%至1.5%水平；此外，参照往年规律估算的现金漏损率，今年也可能大幅减少。这两者都使得当前资金面格外不紧张。

  简单地说，超储率就是除法定准备金以外的现金或金融资产占活期存款的比例，数值越高表明银行头寸越充裕；现金漏损率指的是居民从银行取现与存回银行现金之间的差额，越小表明银行的存款越多。

  某国有大行货币市场处负责人对记者说，监管层不断扩大RQFII试点范围、人民币贬值预期消弭和升值预期抬头等，都将刺激热钱流入，外汇占款有望续增，市场资金面难以趋紧。