证券时报多媒体数字报

  德国投资大师安德烈·科斯托拉尼曾经将经济与股市的关系比喻为主人与狗，狗有时在主人前，有时在主人后。去年2月中旬，监管层表示当前市场出现了罕见的投资价值，经济数据也逐渐转暖，但去年5月以后A股市场却连创新低。显然，这时“狗”落在了后面。而去年12月4日以后，在银行板块的带动下，市场一改颓势持续逼空至今，“狗”似乎又跑到了前面。从A股历史看，市场往往矫枉过正，过分地反映信息。

  个股分化难操作

  去年2月中旬，上证指数大致在2350点附近。如果说这一位置是衡量市场具备投资价值的一根标杆，那么从1949点到2350点的行情，就是“矫枉”纠偏的过程；而在2350点之上，则逐步向“过正”时期迈进。前一阶段，市场呈普涨格局；后一阶段，个股进入分化期，如果投资者不能把握市场主线，则很可能赚了指数不赚钱，甚至亏钱。

  自上周到本周二，上证指数日日创出新高，出现了罕见的七连阳逼空走势，短期涨幅高达6%。但中小板和创业板自1月15日后，便跟不上沪指的上涨步伐，而是筑成了一个小平台。期间，推动股指持续走高的动力主要来自银行、证券、房地产、铁路基建等权重板块，许多中小市值个股则开始震荡下跌。市场“一半是海水，一半是火焰”的特征相当明显。

  目前市场自身积累了越来越大的压力。一方面，本轮反弹多以日内调整为主，没有发生过一次深度彻底的洗盘，持续累积的获利盘随时会涌出；另一方面，2500点一线是近5年以来市场运行的中轴线，指数越接近这一位置，解套盘的压力越明显。此外，当前已进入年报披露期和一季报预告期，若公司业绩低于预期或股价已过度反映年报预期，均有可能拖累股价下行。

  在个股严重分化时期，操作难度加大，切忌追涨杀跌，并应适度控制仓位，投资者对此应有清醒的认识。在不少板块个股已大幅攀升的情况下，再贸然追涨显然不合时宜，那么，接下来的市场主线将会是什么？综合考虑政策驱动、业绩复苏、市场估值、历史涨幅等因素，我们建议从“金融扩散”和“煤飞色舞”两路线挖潜。

  两路线挖潜掘金

  路线一：煤飞色舞。首先，煤炭和有色金属板块均具有资源稀缺属性，在环球经济改善的背景下有走强需求。除国内经济逐渐改善外，深受债务危机的欧洲也传来好消息，欧元区1月PMI创11个月新高，好于预期值以及初值。四季度，煤炭企业业绩环比回升幅度明显，本周《煤炭产业政策》（修订稿）再传利好，拟提高产业准入门槛，有利于提升煤炭产业集中度，推动行业兼并重组。

  其次，宽松的货币政策提振金属价格。1月31日，美联储宣布量化宽松政策不变，继续保持0~0.25的超低利率。期货市场上，无论是伦铜还是沪铜，均持续震荡上升，自去年四季度低点至今已上升约10%。

  除煤炭、有色板块外，水泥板块最受益于投资拉动，城镇化、铁路投资、轨道交通、农田水利建设等基本建设实施均有利于其业绩改善，也值得关注。

  路线二：金融扩散。本轮行情持续走强得益于银行股的价值重估，在其带动下，证券、保险、参股金融、新三板等金融子行业先后活跃起来。金融子行业多受政策支持，如证券板块受益于5月份召开的券商创新大会，且自12月份以来，市场成交量显著扩大也将增厚其经纪业务收入。新三板股票转让将采取做市、协议、竞价等多种方式，新三板相关企业有望受益。

  市场是有记忆的。去年一季度，煤炭、有色、水泥等二线蓝筹和证券、银行业均表现靓丽，今年一季度，煤飞色舞与金融扩散两条主线有望卷土重来。 （作者单位：天源证券）