证券时报多媒体数字报

  进入2013年，沪锌在经历短暂的下探之后一路高歌猛进，并于本周一逼近2012年2月高点。本轮推动锌价上涨的原因主要来自于宏观环境的转好，并且基本面上供应减少的短期因素也起到了推波助澜的作用。从技术图形上看目前锌价上行仍未结束，所以锌价能否冲破前期高点为市场所关注。我们认为锌价节前不会突破去年同期高点，高位震荡为大概率事件。

  作为锌终端消费最重要领域的基建方面。年初全国铁路工作会议为本年度锌需求方面吃下定心丸。2013年，全国铁路将安排固定资产投资6500亿元、投产新线5200公里以上。这一投资规模大于此前市场预期的5300亿元，也大于根据“十二五”规划的年平均5000亿的投资规模。需求方面也利好频传：五矿集团预计2013年锌产量至少下降8%至57.2-59.0万吨，主要是由于位于昆士兰州的世纪矿品位下降；1月末澳大利亚港口因天气原因，暂停了50万吨锌精矿的出口，短期的供应紧缺为锌价的走强创造了条件。

  但值得注意的是，无论是铁路投资增加还是世纪矿的减产等因素对锌价的影响均为长期因素，锌价短期缺乏基本面的支撑：随着澳大利亚港口天气的转好，供应短期紧缺的局面将消散；因春节因素的影响，锌下游开工率大幅下滑，从2012年同期数据来看，镀锌企业2月开工率为70%，3月则迅速攀升至78%。下游消费的萎缩也体现在现货成交的低迷，现货持续呈现高贴水状态。目前上海金属网0#锌报价贴水300元/吨，拖累锌价上行。

  目前全球库存维持在高位水平，1月末伦敦锌库存为120.8万吨，较去年12月减少1.2万吨，但伦敦高库存主要因融资需求的推动，故库存减少对锌价的利多影响有限；同时上期所库存为32.1万吨，较去年12月增加1万吨，增加的趋势仍未停止，这与前面所述短期国内市场缺乏基本面支撑相呼应，对锌价呈利空影响。

  在多头氛围的推动下，上周锌市资金流入增长6.41%，在所有期货品种中位列第5位，持仓量也有所增加，一周成交量超60万手，创2012年2月以来新高。资金的追捧创造了锌价的冲高态势。但是从本周前两日期锌表现来看，多头略有减仓离场，主力资金仍未撤退完毕，应提防冲高失败后多头集体溃散对锌价的打压。

  综上所述，节前锌价16300-16500元阻力区间难突破，将呈现高位震荡格局。受益于宏观面的转暖与对2013年锌基本面转好的良好预期，锌价的支撑增强，预计锌价高位运行的趋势将延续。但是临近春节，资金离场观望的情绪不断升温，并且因冲高失败后，主力多头信心受到动摇，目前持仓与成交量的减少已经说明问题；并且锌下游消费环节受春节因素的影响，开工率节前均处于低位，故短期内锌价将面临基本面上的真空期，同时受制于国内锌库存上行的压力，故不排除锌价将小幅回落调整。  （作者系东吴期货分析师）