证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 邓飞

  蛇年首个交易日，贵州茅台、洋河股份均跌逾4%，其他白酒股也有不同程度下跌。自酒鬼酒塑化剂事件爆发以来，白酒行业相继遭受三公治理、禁酒令、政府提倡厉行节俭等利空袭击，白酒上市公司股价节节败退。有私募人士反思，对中央一系列反腐和反对铺张浪费举措的深远影响明显认识不足，投资逻辑没有及时调整和修正，以致出现重大的方向性误判和系统性风险。但不少机构依然坚定看好白酒股，认为可逐步建仓成长性较好的中低端白酒和贵州茅台。

  白酒股旺季不旺

  从历史经验来看，农历春节前后是白酒消费旺季，反映到A股市场就是每年年底白酒股都有跑赢大势的上佳表现。但最近几个月，白酒股显然有点“烦”。

  先是因为酒鬼酒的塑化剂风波，去年11月份，整个白酒板块哀鸿遍野，白酒股平均跌幅超过两成。12月份，中央“八项规定”出台，严控公款宴请又引发新一轮的白酒股全线下挫。随后各地出台“禁酒令”。白酒行业不断遭受寒流侵袭，持有白酒股的众多基金大佬们也如坐针毡。数据显示，仅贵州茅台去年四季度就被基金减持逾百亿元，五粮液、洋河股份、泸州老窖等众多白酒股均遭到基金大面积减持。

  进入2013年，政府反对铺张浪费、提倡厉行节俭的号召再度重创白酒销量，就连一直坚挺的高端白酒价格也出现明显松动。中国酒类流通协会秘书长刘员表示，春节前市场对白酒，尤其是价格比较昂贵的白酒品牌的需求一直不旺，造成酒类零售商大幅度打折销售库存。

  多空各执一词

  行业景气度下行，白酒价格滑坡，白酒股日子自然不好过。本轮反弹，白酒股彻底沦为看客。两个多月时间，大盘涨幅超过20%，不少银行股同期更是上涨逾50%。反观以往风光无限的白酒股，仅有五粮液、古井贡酒等少数个股小幅上涨，而贵州茅台、洋河股份同期跌幅均逾10%。

  随着白酒股走下神坛，多空双方对于白酒行业今年投资机会的争论也愈发激烈。综合来看，多方认为一线白酒股目前的市盈率被严重低估，具备估值优势。而空方则将政府严控三公消费及“禁酒令”推行决心视为今年整个白酒行业的最大挑战。

  此前闹得沸沸扬扬的“但斌黄生隔空对决茅台走势”，成为了多空激辩白酒股的缩影。但斌“叫买”的理由是，“三公消费”对茅台的影响连6%都不到，茅台最重要的消费群体一直是城市中产阶级。更为重要的是，国外同类产品的市盈率均在20倍以上，而茅台目前的市盈率仅为13.3倍，已被严重低估。黄生反驳，“三公消费”缩水影响太大，茅台往年供不应求，如今却有大量存货积压。黄生预测，茅台及白酒股正走在零售价格、销售量和股价雪崩的过程中。

  不过，不少机构依然坚定看好白酒股。国金证券认为，高端酒的需求上半年面临严厉的政策打压，塑化剂与反腐政策将延后高端酒复苏时点1到2个季度。但高端酒某种程度上也是一种刚性需求，结合目前非常低的估值，一旦政策态度放松或者需求回暖将迎来报复性上涨。中信建投也认为，目前白酒股相对大盘折价10%为历史最低，白酒股基本处在了底部，作为长线配置可逐步建仓成长性较好的中低端白酒股和贵州茅台。