证券时报多媒体数字报

  日前，中国证监会有关部门负责人表示：今年要继续加快推动长期资金入市，壮大机构投资者力量。一方面要继续鼓励境外养老金、慈善基金、主权基金增加对我国资本市场的投资，另一方面，要推动本土机构投资者队伍的发展壮大。

  笔者认为，证监会的努力，直击A股市场弊端的核心。功能偏废的证券市场不可能长期健康发展，只有充分重视证券市场的投资功能，才能使A股市场真正告别漫漫熊途，踏上长期健康发展的康庄大道。

  众所周知，证券市场的三大基本功能是融资功能、投资功能和优化资源配置功能。但是，长期以来，A股市场在实际的运作当中，只讲融资功能，不讲投资功能，这种畸形的发展思路久为投资者所诟病。最近十几年来，虽然A股市场的规模得到了快速的扩容，到2012年底，A股市场总市值达到22.91万亿元，较上年增长1.55万亿元，成为全球三大股市之一。但是，一味地推动企业上市发行股票，扩大股票的供应量，另一方面，却缺乏足够的机构资金入市，股市的供求关系自然失衡。对股市投资功能的忽视，或者说由于投资功能的缺失，导致A股市场持续多年成为“熊冠全球”的市场。

  A股市场的“熊冠全球”，必然带来两大弊端：

  弊端一，A股市场失去了或者说从未具有中国宏观经济“晴雨表”的功能。中国自2001年12月11日起正式成为世贸组织成员之后，中国经济高速发展，中国国内生产总值（GDP）从2001年的10.96万亿元人民币，发展到2012年的51.93万亿元人民币，11年间增长约4.7倍，但是，上证指数却从2001年底的1645点，上涨至2012年底的2269点，涨幅仅为37.9%，如果扣除新股扩容对股指的影响的话，业内所说的“十年涨幅为零”基本靠谱。

  我们再看看横向的比较，自2008年美国爆发金融危机以来，美国道琼斯指数从2008年底的8776点，上涨至2012年底的13104点，4年间大涨了49.3%，已经回到了2007年历史高位的区域；而在没有发生金融危机的中国，上证指数则从2008年底的1820点，上涨至2012年底的2269点，只上涨了24.6%。从股指表现看，人们真不知道究竟是哪里发生了金融危机了。

  弊端二：投资股市导致投资者亏损累累，不少中产阶层被消灭在其中。历年都有媒体对A股投资者的损益进行问卷调查，而在多数年份，散户投资者的亏损面都达到或者超过六成。坊间盛传“开着宝马进去，骑着自行车出来；穿着西服进去，穿着短裤出来”的段子，不仅仅是个黑色幽默。当下中国宏观经济调整，强调国内消费对经济增长的支撑，但是，如此“熊冠全球”的A股市场，在这方面所起到的作用，恐怕是负面的。

  郭树清主席上任以来，对A股市场制度进行了大刀阔斧的改革，包括鼓励上市公司分红、严格信息披露制度、对“老鼠仓”零容忍、叫停并且改革导致新股发行“三高”现象的发行制度等等，无一不是有利于证券市场长期健康发展，但是，只有发展壮大机构投资者，鼓励长期机构资金入市，充分重视股市的投资功能，才能真正从根本上解决A股市场供求平衡的问题，才能摘掉A股市场“熊冠全球”的帽子，才能使其真正成为中国宏观经济的“晴雨表”，才能使证券市场投资者真正分享到中国宏观经济快速增长的成果。

  推动长期机构资金入市，可以说是抓住了A股市场长期发展的命门。但是，推动长期机构资金入市仍然有许多法律的和政策的问题需要解决。比方说，养老金和住房公积金能不能入市？它们入市的渠道是怎样的？具体的运行机制又是怎样的？这些都需要从制度层面予以解决。