证券时报多媒体数字报

  国际黄金价格自去年10月份上摸1750美元之后持续下行，近期跌破1600美元关口，一直看多金价的世界黄金协会（WGC）日前预警黄金将步入熊市，以索罗斯为代表的国际投资大鳄去年末大幅减持黄金头寸。

  在笔者看来，黄金的回落有着多重的信号指标意义：一是金价回落意味着人们对美元持续贬值的预期弱化，二是投资者对世界经济复苏的前景信心正在增强。

  影响金价的主要因素有两个方面：一是其作为重金属工业原料之一，受市场供需因素所影响，金价围绕自身价值波动，同时与其他一般商品一样也受到货币因素扰动。但这一因素并不是主要的，起主导作用的是第二个因素，即其身上的“准货币功能”。每当经济与金融市场出现动荡，人们对美元纸币信心不足时，金价受各类投资、投机者追捧就会上涨。

  黄金近10年以来的牛市走势尤其是5年以来的表现，即是逻辑的充分演绎。2000年以来最初的几年，国际金价基本在300美元一带徘徊，到2005年略升至400美元左右，2006年随世界经济高涨以及金融市场流动性泛滥开始起步大幅上扬，2008年国际金融危机发生大幅之后震荡，其后不久站上1000美元大关开始第二轮加速，2011年8月份最高上摸1900美元创下绝对高点，其后的两年基本在1750点之下徘徊。如果说2000～2008年第一轮的上涨是因为世界范围内的经济活跃度高涨与金融市场流动性步入高峰触发的对黄金作为贵金属与投资功能的基本需求增加的话，那么2008至今以来金价的上涨则更多的是导因于人们对世界经济形势不确定性的恐慌，黄金作为“准货币”成为投资与投机重要品种。

  国际金价没有向上走得更远，与美元的地位休戚相关，美元成功守住了国际结算与储备货币的地位，而这一事实又与世界对美国经济、政治、科技实力以及制度创新能力的信心有关。一个事实是，即便在国际金融危机暴发之后的“最黑暗时期”以及美联储酝酿与启动多轮“量化宽松”政策时期，人们对美元、由此对美国经济最终能够“康复”的基本信心也没有破灭，各国央行几乎无一例外地继续增持美国国债。这些事实印证此次的国际金融危机并不是“资本主义的末日”，进入2013年之后，美国经济整体好转促使人们转而酝酿产生了“量化宽松”政策逐步退出的新预期，美元也将由此结束贬值周期，这使得黄金“准货币功能”开始弱化，金价回落是“去投资功能化”过程中向贵金属功能回归。

  去年开始，世界经济正在步入复苏与稳定期，这一认识在2013年年初正得以强化，人们预计今后一两年都将继续朝着这个方向演进。其主要的判断基点在于两个方面：一是欧洲主权债务危机渡过最黑暗时期，欧元与欧洲经济前景已始逐步转趋乐观；二是美国经济恢复与复苏的形势较欧洲更为明朗，其制度优势以及深植于民众之中的创新精神，令世界重新燃起信心，人们寄望它通过创新再度创造供给、继而引领与带动世界经济走向全面复苏。美欧股市最近强劲的表现也在反映着这一预期。

  从另一个角度看，金价的回落维持与强化人们对美元的信心，国际大宗商品的表现与黄金较为一致，这些领域的“去泡沫化”一方面可以降低各国工业产成品制造成本，这将有利于经济复苏，另一方面可以弱化各国尤其是新兴经济体的输入型通胀压力，有利于避免各国货币政策出现全面恶意竞争的局面。

  当然，另一个可以预见的事实是，基于自利动机及各国禀赋不同，各国的政策互动也不可能是和谐共振的，同时，美欧经济复苏前景未来也将会是一长期的、反复的过程，由此也决定了黄金向贵金属属性回归过程中，会有一个反复的过程。  （作者为万联证券研究所负责人）