证券时报多媒体数字报

  新兴市场债券最近两年表现出色，正被越来越多的环球投资者纳入投资组合，成为战略性资产配置的核心部分。摩根资产管理认为，由于新兴市场债券的收益潜力高于成熟市场，基本因素亦较为健康，投资者对这项资产类别的需求正日益增加，前景正面。

  新兴经济体不但拥有强健的财政状况，而且处于对外净债权国的地位，因此许多旨在追捧优质资产的资金正陆续流入新兴市场主权债券。投资者越来越多元化，2012年整体新兴市场债券取得创纪录的逾900亿美元资金流入。

  成熟市场与新兴市场主权评级的差距正不断收窄。自从2007年金融危机以来，全球共有54个新兴市场国家获得穆迪、标准普尔及惠誉共189项调高评级。相比之下，单在2012年1月，就有9个欧元区国家遭标准普尔调低评级，年内共有16个成熟国家41项被上述三家评级机构降级。

  同时，获评为投资级别的新兴市场债券也越来越多。在摩根新兴市场主权债券指数及摩根新兴市场企业债券指数中，分别有62%和75%的流通债券属于投资级别。随着新兴市场债务继续获调高评级，而成熟市场仍面临负面的评级压力，新兴与成熟市场差距拉近趋势在2013年仍将持续。

  展望2013年，我们的核心假设是成熟市场和新兴市场游资增加，推动整体新兴市场债券的资产价格上升及息差收窄。在这种利好背景下，整体新兴市场债券有望在今年取得好的回报。

  不过，假如今年经济出人意料地强劲增长，新兴市场货币显著升值，以及美国国债收益率回升，在新兴市场债券当中，本币新兴市场债券的表现可能会优于美元政府债券和企业债券。但如果经济重陷衰退，投资资金流入美国国债避险，以及新兴市场货币下跌，新兴市场债券可能会表现持平甚至略微下跌。

  综上所述，由于寻找收益仍将是今年的关键主题，新兴市场债券有望在今年继续受投资者青睐。尽管评级上升令新兴市场债券收益率下跌，但与工业七国的主权债券相比，其收益仍具有吸引力。长远来说，随着新兴市场的人均实质收入增长，新兴市场货币相对成熟市场的汇价应会逐步上升，可为投资者提供额外回报。

  至于风险方面，2013年须留意的是欧洲尚未解决的债务危机，以及美国的财赤问题和中东、朝鲜等地缘政治局势所引起的不明朗因素，会否导致成熟市场的增长预期恶化。不过，由于中央银行的刺激措施令市场流动资金保持充裕，目前的形势显然比去年同期更为乐观。

  （作者系摩根资产管理执行董事）